Американская компания McDonald’s является лидирующей в мире сетью ресторанов быстрого питания, рыночная капитализация которой составляет на сегодняшний день порядка $162,02 млрд.

Мы рекомендуем “Покупать” акции McDonald’s с целевой ценой $254,8. Потенциал роста в перспективе 12 месяцев составляет 17,2%.

  • К сегодняшнему дню McDonald’s принадлежит более 38 000 ресторанов быстрого питания в 118 странах мира, при этом большая часть (свыше 90%) открыта по франчайзингу сторонними компаниями и фирмами, которые приносят порядка 82% выручки. Ежедневно около 68 млн человек посещают рестораны компании.
  • По количеству ресторанов McDonald’s уступает лишь сети Subway, при этом такое преимущество последняя получила лишь недавно, а бренд McDonald’s является самым дорогим среди ключевых конкурентов компании.
  • Сильное присутствие на рынке, а также инвестиции, которые McDonald’s вложила ранее в доставку и в цифровые технологии, помогли компании поддержать бизнес в период пандемии.
  • По оценкам компании, доля на рынке быстрого обслуживания и сопоставимые продажи начнут активно расти в 2021 году благодаря усовершенствованным гамбургерам, запуску нового куриного сэндвича, новой линии пекарни McCafe, рекламным акциям, а также программе лояльности.
McDonald’s
РекомендацияПокупать
Целевая цена$254,8
Текущая цена$217,4
Потенциал роста17,2%

Описание эмитента

Американская компания McDonald’s является лидирующей в мире сетью ресторанов быстрого питания, рыночная капитализация которой составляет на сегодняшний день порядка $162,02 млрд. Компания возникла в 1948 году из небольшого ресторана, открытого братьями Ричардом и Морисом Макдоналдами в Сан-Бернардино, штат Калифорния. Кафе для автомобилистов стало приносить доход, бизнес успешно развивался. Основной идеей ресторана, отличавшей его от всех других, было то, что в процесс приготовления и подачи еды внесли методы массового производства. Компания автоматизировала все возможные процессы, что позволило ей снижать цены на еду и напитки.

Мировую известность компания приобрела благодаря предпринимателю Рэю Кроку, который превратил McDonald’s в тот ресторан, каким он является сейчас. Именно Крок предложил идею распространения сети ресторанов и создания франшизы.

К сегодняшнему дню McDonald’s принадлежит более 38 000 ресторанов быстрого питания в 118 странах мира, при этом большая часть (свыше 90%) открыта по франчайзингу сторонними компаниями и фирмами, которые приносят порядка 82% выручки. Ежедневно около 68 млн человек посещают рестораны компании. Ассортимент продуктов в ресторанах McDonald’s радикально не изменился за несколько десятилетий. По-прежнему основу меню составляют гамбургеры в различных вариациях, при этом само меню постоянно обновляется.

Компания осуществляет свою деятельность в следующих ключевых сегментах:

  • США;
  • International Operated Markets (IOM) – рынки, где компания оперирует ресторанами по франшизе (Австралия, Канада, Франция, Германия, Великобритания (пять крупнейших), а также Италия, Нидерланды, Россия, Испания и др.);
  • International Developmental Licensed Markets & Corporate (IDLM) – рынки, на которых компании работают по лицензии или являются аффилированными предприятиями. Кроме того, данный сегмент предусматривает управление ресторанами, а также улучшение условий для покупателей, включая доставку.
Основные показатели обыкн. акций
ТикерMCD
ISINUS5801351017
Рыночная капитализация$162,02 млрд
Enterprise value (EV)$196,20 млрд
Мультипликаторы
P/E LTM33,18
P/E 2021E25,93
EV/EBITDA LTM21,34
EV/EBITDA 2021Е17,5
Финансовые показатели, млрд $
Показатель201820192020П
Выручка21,0321,0819,35
EBITDA10,3010,439,07
Чистая прибыль5,926,034,73
Дивиденд4,194,735,05
Финансовые коэффициенты
Показатель201820192020П
Маржа EBITDA49%49,5%46,9%
Чистая маржа28,2%28,6%24,4%
Чистый долг / EBITDA2,93,23,9
к содержанию ↑

Стратегия развития

Успех корпорации McDonald’s связан с множеством факторов, одним из которых является диверсификация бизнеса. Для кого-то, возможно, будет удивительным то, что ресторанный бизнес McDonald’s зарабатывает деньги и на недвижимости.

Корпорация McDonald’sЗаметим, что компания продает и покупает через дочернюю фирму объекты недвижимости (примерно 45% земли и 70% помещений являются собственностью компании). Кроме того, McDonald’s получает арендную плату от франчайзи.

Сами франчайзи – это постоянный денежный поток, позволяющий компании ежегодно инвестировать миллиардные суммы в маркетинг и модернизацию ресторанов.

Дополнительными преимуществами компании является культура обслуживания, а также успешная маркетинговая политика. С момента создания компания вкладывала большие средства в рекламу. Определенный акцент сделан и на подрастающее поколение – игровые уголки, клоун Рональд Макдоналд, воздушные шары, игрушки “Хэппи Мил” (на которые приходится пятая часть продаж), а также проведение детских дней рождений. Заметим, что в 2019 году McDonald’s выделила на рекламные кампании $ 389 млрд.

Еще один фактор успешного развития – высокий клиентский трафик, который обеспечивает конвейерная схема “пришел/сделал заказ/съел/освободил место”. Кроме того, высокая посещаемость ресторанов связана с их открытием в людных местах.

Несмотря на то что подавляющее большинство людей понимают и признают, что еда в McDonald’s – это фастфуд, заведения компании продолжают пользоваться огромной популярностью.

Деятельность на территории США приносит компании порядка 37,2% выручки, тогда как рестораны по франшизе, открытые в различных странах мира, дают около 54% выручки.

Доля выручки McDonalds по сегментам

Доля выручки McDonald‘s по сегментам

Источник: craft.co

Примечательно, что по количеству ресторанов McDonald’s уступает лишь сети Subway, при этом такое преимущество последняя получила лишь недавно.

McDonald‘s в рейтинге по количеству ресторанов

Источник: deseret.com (данные по состоянию на конец 2019 года)

В то же время бренд McDonald’s – самый дорогой среди ключевых конкурентов компании.

McDonald‘s в рейтинге по стоимости ресторана

Источник: statista.com (данные за 2020 год, в млн $)

Неотъемлемой частью деятельности компании является благотворительность. В 1984 году создан благотворительный фонд “Дом Рональда Макдоналда” для помощи детям с ограниченными возможностями здоровья, который осуществляет свою работу более чем в 60 странах мира. В 1995 году такой фонд появился и в России.

Кроме того, компания стремится дружелюбно относиться к экологии. Более 100 тонн картона ежегодно передается в переработку, а 50% фритюрного масла перерабатывается в биотопливо. К 2025 году компания McDonald’s на глобальном уровне планирует производить 100% упаковки из материалов, полученных из возобновляемых, переработанных или сертифицированных источников, отдавая предпочтение сертификации FSC (Лесного попечительского совета), а также направлять на переработку отходы упаковки из ресторанов сети во всем мире. Принимая во внимание, что инфраструктура по переработке отходов, законы, а также интерес посетителей к данной проблеме различны по всему миру, то корпорация готова внести свой посильный вклад в решение этой проблемы.

Стремление компании повысить свой рейтинг ESG повышает привлекательность ее акций. Заметим, что все большее число инвесторов при принятии решений о вложении в ту или иную компанию учитывают ее влияние на экологию и общество.

Одной из недавних инициатив компании стало открытие в США первого “зеленого” ресторана с нулевым потреблением электричества. На крыше здания установлены солнечные панели, а больше половины дней в году в ресторане работает естественная вентиляция. В 2021 году сеть планирует пройти международную сертификацию “нулевого энергопотребления”, а к 2030 году – снизить собственные выбросы парниковых газов на 36%.

На сегодняшний день, по рейтингу ESG компания, McDonald’s находится на 143-м месте из 407 среди представителей той же сферы деятельности.

McDonald‘s в рейтингу ESG

Источник: sustainalytics.com

В начале ноября McDonald’s представила новую стратегию своего развития, которая получила название “Растущая траектория” (Accelerating the Arches). По заявлениям генерального директора McDonald’s Криса Кемпчински, во всех странах мира в течение последних нескольких месяцев наблюдалось изменение поведения клиентов беспрецедентными темпами, что предоставило возможность привнести что-то особенное.

Ключевые моменты стратегии “Растущая траектория”

–  Открытие штаб-квартиры в Чикаго.

– Инвестирование в мобильное приложение MyMcDonald’s с индивидуальными предложениями и программой лояльности.

– Фокусирование на основных предложениях: “Биг Мак”, “Гамбургер”, “Чикен Макнаггетс” и картофель фри с использованием усовершенствованных методов приготовления продуктов.

– Открытие новых точек продаж, которые будут ограничены только покупкой (автокафе, доставка и еда навынос).

– Создание нового куриного сэндвича, который компания намерена запустить в продажу на территории США уже в начале следующего года.

– Запуск веганского меню McPlant, в которое войдет собственная линия растительного мяса. Бургеры McPlant появятся в ресторанах McDonald’s в будущем году.

к содержанию ↑

Факторы привлекательности

В условиях пандемии компания столкнулась с определенными трудностями, в частности в связи с необходимостью закрывать свои рестораны на фоне введения ограничительных мер, а также возросших расходов для поддержки франчайзи, однако уже в третьем квартале наблюдалось значительное улучшение динамики сопоставимых продаж.

Заметим, что в минувшем квартале сопоставимые продажи в США увеличились на 4,6% г/г, тогда как во втором квартале снижение показателя составило 8,7% г/г. Между тем сопоставимые продажи в странах IOM сократились в третьем квартале на 4,4% г/г (после падения на 41,4% г/г кварталом ранее), а в странах IDLM показатель уменьшился на 10,1% г/г (против сокращения на 24,2% г/г во втором квартале). Совокупные сопоставимые продажи, в свою очередь, снизились в минувшем квартале лишь на 2,2% г/г (по сравнению с падением на 23,9% г/г во втором квартале).

Динамика сопоставимых продаж McDonald’s

СегментII квартал 2020III квартал 2020III квартал 2019
США-8,7%4,6%4,8%
IOM-41,4%-4,4%5,6%
IDLM-24,2%-10,1%8,1%
Итого-23,9%-2,2%5,9%

Динамика сопоставимых продаж McDonald’s

Источник: данные компании

Сильное присутствие на рынке, а также инвестиции, которые McDonald’s вложила ранее в доставку и в цифровые технологии, помогли компании поддержать бизнес. Кроме того, принято решение исключить из меню ряд позиций, а также отменить возможность заказа меню для завтраков в течение всего дня, что повысило эффективность и производительность. В условиях, когда большая часть заказов забиралась покупателями из собственных автомобилей, приоритетом стали быстрота и точность сбора заказов, нежели расширенное меню.

По оценкам самой компании, доля на рынке быстрого обслуживания и сопоставимые продажи начнут активно расти в 2021 году благодаря усовершенствованным гамбургерам, запуску нового куриного сэндвича, новой линии пекарни McCafe, рекламным акциям и программе лояльности.

В прошлом году компания заключила сделки по приобретению фирм Dynamic Yield и Apprente, что также должно поспособствовать росту сопоставимых продаж благодаря развитию технологий искусственного интеллекта. Заметим, что стартап Apprente специализируется на разработке голосовых технологий на основе ИИ, что позволит ускорить обработку заказов, а компания Dynamic Yield приобретена для создания динамического меню. Стоит отметить, что в некоторых ресторанах уже применяются новые технологии, например заказы принимает не человек, а голосовой помощник стартапа Apprente.

Помимо этого, компания планирует использовать транспондеры и систему геолокации, что позволит заранее знать, когда клиенты, разместившие заказ в мобильном приложении, прибудут на экспресс-полосу drive-thru. Изменения коснутся и самого приложения. Так, компания планирует добавить в него систему лояльности MyMcDonald’s, в чем-то схожую с программой Starbucks Rewards. Участники смогут размещать заказы заранее, получать индивидуальные предложения и зарабатывать баллы за покупки, которые потом смогут потратить в ресторане. По оценкам McDonald’s, данные технологические инициативы могут охватить свыше 10 000 ресторанов в США.

Более того, McDonald’s находится на первом месте среди ключевых конкурентов по количеству ресторанов, осуществляющих доставку, которая и по сей день пользуется большой популярностью ввиду изменения поведения и предпочтений потребителей. Так, количество таких ресторанов у McDonald’s составляет порядка 25 000, тогда как у KFC и Burger King около 20 000 и 11 500 соответственно.

В то же время свободный денежный поток увеличится в 2021 году до $ 6,2 млрд, по сравнению с $ 5,1 млрд, прогнозируемыми на текущий год. Капитальные затраты, в свою очередь, могут составить в 2020 году порядка $ 1,6 млрд против $ 2,4 млрд в минувшем году благодаря сокращению числа новых ресторанов в мире на фоне пандемии COVID-19. По оценкам McDonald’s, в будущем году капитальные затраты начнут вновь расти в связи с запланированным открытием новых точек (в планы компании входит открытие 1300 новых ресторанов во всем мире в 2021 году).

Капитальные затраты в сравнении со свободным денежным потоком (в млн $)

Капитальные затраты McDonald’s в сравнении со свободным денежным потоком

Источник: Reuters

Что касается маржи чистой прибыли и EBITDA, то она стабильно увеличивалась в течение последних нескольких лет, это можно увидеть на диаграмме ниже. По итогам 9 месяцев текущего года маржа EBITDA составила 46,9% против 49,7% в аналогичном периоде прошлого года, а маржа чистой прибыли оказалась на уровне 24,1% по сравнению с 27,9% годом ранее. Таким образом, по итогам всего 2020 года значительных изменений по данным показателям не предвидится.

Маржа чистой прибыли и по EBITDA на акцию McDonald's

Источник: Reuters

Дивидендная политика компании также свидетельствует о привлекательности акций для инвесторов. Выплачиваются дивиденды ежеквартально, при этом на сегодняшний день дивидендная доходность акций McDonald’s составляет 2,4%. Компания стабильно увеличивает дивиденды в течение более 40 лет, а среднегодовой темп роста CAGR за период 2013–2020 гг. составил 7,11%.

Несмотря на трудности, с которыми компания столкнулась в текущем году, наряду с публикацией отчетности за третий квартал McDonald’s сообщила об увеличении своих квартальных дивидендов на 3% до $ 1,29 на бумагу, выплата которых запланирована на 15 декабря, а закрытие реестра акционеров состоялось 30 ноября. Таким образом, совокупные дивиденды за текущий год составят $ 5,05 на акцию, а в будущем году прогнозируется их увеличение до $ 5,48 на бумагу, что соответствует доходности 2,5% по текущему курсу.

Ниже представлена история и прогнозы по дивидендам:

Прогнозы по дивидендам на акцию McDonald's

Источник: Reuters

По коэффициентам P/E, EV/EBITDA и P/CF компания недооценена по отношению к своим ключевым конкурентам. Так, потенциал роста по данным мультипликаторам составляет 32,4%, 17,6% и 8,4% соответственно.

к содержанию ↑

Финансовые показатели

Во втором квартале текущего года компания зафиксировала самое значительное падение прибыли более чем за три десятилетия. Ухудшение финансовых показателей связано с пандемией коронавируса и возросшими расходами на поддержку франчайзи. Чистая прибыль McDonald’s упала за три месяца с окончанием 30 июня на 68% – с $1,52 млрд годом ранее до $ 483,8 млн, а разводненная прибыль на одну акцию составила 65 центов против $ 1,97 годом ранее. Выручка, тем временем, сократилась на 30% г/г и составила $ 3,76 млрд, а сопоставимые продажи уменьшились на 23,9% г/г (в апреле показатель упал на 39% г/г, в мае – на 20,9% г/г, а в июне – на 12,3% г/г). На американском рынке сопоставимые продажи компании сократились в апреле на 19,2% г/г, а к июню темпы падения показателя замедлились до 2,3% г/г.

В третьем квартале с окончанием 30 сентября картина изменилась в положительную сторону благодаря улучшению динамики сопоставимых продаж, которую мы приводили ранее. Совокупные сопоставимые продажи снизились на 2,2% г/г, при этом на рынке США показатель продемонстрировал рост на 4,6% г/г, в частности благодаря увеличению среднего чека, а также активному спросу на доставку.

Чистая прибыль, в свою очередь, подросла в отчетном периоде на 10% и достигла $ 1,76 млрд, по сравнению с $ 1,61 млрд годом ранее, а прибыль на разводненную акцию оказалась на уровне $ 2,35 против $ 2,11 годом ранее. Выручка незначительно уменьшилась, составив $ 5,42 млрд против $ 5,5 млрд годом ранее, а скорректированная прибыль достигла $ 2,22 на одну акцию, превысив усредненные прогнозы $ 1,90 на бумагу. Заметим, что и выручка оказалась выше ожиданий аналитиков в $ 5,4 млрд.

В минувшем квартале почти все рестораны компании были открыты по всему миру, однако ограничительные меры, которые вынуждены вводить власти ряда стран (например, ограничения по времени работы ресторанов, количеству людей, находящихся одновременно в одном заведении), сдерживали рост финансовых показателей McDonald’s. Такие ограничения наибольшим образом затронули деятельность компании на рынках Франции, Германии, Великобритании и Канады.

В компании полагают, что в условиях продолжающегося распространения COVID-19 будет наблюдаться высокий спрос на доставку и услуги навынос (drive-thru), поэтому для удовлетворения потребностей потребителей планируется сфокусироваться на данном направлении деятельности. Ранее компания уже вступила в сотрудничество с Grubhub и DoorDash.

Что касается чистого долга McDonald’s, то по итогам текущего года он ожидается на уровне 3,9х EBITDA по сравнению с 3,2x EBITDA годом ранее.

Ключевые финансовые показатели McDonalds за III квартал и 9 месяцев текущего года

Показатель, в млн $3К203К19Изм., %9M209M19Изм., %
Выручка5 4185 502-1,5%13 89415 936-12,8%
EBITDA2879,627992,9%65227919-17,6%
Маржа EBITDA53,1%50,9%2,2 п. п.46,9%49,7%-2,8 п. п.
Операционная прибыль2 5262 4094,9%5 1816 777-23,6%
Чистая прибыль1 7631 6089,6%3 3534 453-24,7%
Разводненная прибыль на

акцию (в $)

2,352,1111,4%4,475,80-23%
Маржа чистой прибыли32,5%29,2%3,3 п. п.24,1%27,9%-3,8 п. п.

 Источник: данные компании, расчеты ГК “ФИНАМ”

Усредненные прогнозы по прибыли на акцию на ближайшие отчетные периоды выглядят довольно оптимистично, что можно увидеть на диаграмме ниже:

Усредненные прогнозы по прибыли на акцию McDonald's

Источник: Reuters

к содержанию ↑

Оценка

Мы оценили компанию McDonald’s сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 год. Наша оценка определяется как взвешенное среднее оценок по мультипликаторам EV/EBITDA 2021Е и P/E 2021Е. Данные по компаниям-аналогам и выбранным мультипликаторам представлены в таблице ниже:

КомпанияP/E 2021EEV/EBITDA 2021E
Mcdonald’s25,9317,52
Chipotle Mexican Grill59,1432,40
Starbucks33,5720,22
Darden Restaurants20,2012,30
Wendys30,3716,32
Yum! Brands26,5719,60
Domino’s Pizza30,4022,58
Dunkin’ Brands Group33,2122,37
Среднее30,4020,22

Источник: Reuters, расчеты ГК “ФИНАМ”

Наша оценка справедливой стоимости McDonald’s на ближайшие 12 месяцев составляет $ 189,79 млрд, или же $ 254,8 на акцию, что эквивалентно 17,2%-му потенциалу роста акций от текущих уровней. Рекомендация – “Покупать”.

Число акций, млрд0,745
Чистый долг, млрд $34,15
Прогнозная EBITDA за 2021 г., млрд $11,08
Целевой коэффициент EV/EBITDA20,22
Оценка по EV/EBITDA, млрд $189,89
Прогнозная чистая прибыль за 2021 г., млрд $6,24
Целевой коэффициент P/E30,4
Оценка по P/E, млрд $189,7
Средняя оценка капитализации, млрд $189,79
Целевая цена акции, $254,8

Источник: данные компании, Reuters, оценки ГК “ФИНАМ”

к содержанию ↑

Техническая картина

На недельном графике сформировался бычий “флаг”, в связи с чем в среднесрочной перспективе следует ожидать роста стоимости акции.

Техническая картина акций McDonald's

0

Добавить комментарий