Medtronic PLC
РекомендацияДержать
Целевая цена$113,89
Текущая цена$109,06
Потенциал роста/снижения4,4%

Инвестиционная идея

Сравнение доходности акций Medtronic и индекса S&P 500* Medtronic, основанная в 1949 году, к настоящему времени стала одной из крупнейших компаний в сфере здравоохранения в мире, имеющей штат более чем 90 000 сотрудников и работающей более чем в 150 странах.
* Medtronic ведет работу в нескольких сегментах – разрабатывает и выпускает высокотехнологичные устройства и оборудование для сердечно-сосудистого направления медицины, восстановительной терапии, минимально инвазивных методов лечения и терапии диабета.
* Бренд Medtronic благодаря своей величине и качеству продукции общеизвестен в медицинской среде и пользуется уважением врачей, что крайне важно на рынке медицинской техники, входные барьеры на который очень высоки.
* Компания регулярно радует инвесторов позитивными известиями относительно своих технологических новинок, получая десятки одобрений от регулятивных органов ежеквартально.
* Пандемия коронавируса отрицательно отразилась на финансовых результатах Medtronic за последние кварталы, и в среднесрочной перспективе давление на показатели компании может сохраниться, однако ее долгосрочные перспективы не внушают опасений.
* На данном этапе мы считаем акции Medtronic оцененными близко к справедливой стоимости.

Мы присваиваем акциям Medtronic рекомендацию “Держать”.

к содержанию ↑

Краткое описание эмитента

Medtronic – разработчик и производитель высокотехнологичных устройств и оборудования для сердечно-сосудистого направления медицины, восстановительной терапии, минимально инвазивных методов лечения и терапии диабета.

С тех пор как один из основателей Medtronic Эрл Баккен в 1957 году изобрел первый портативный кардиостимулятор, питаемый от батареи, компания трансформировалась в одну из крупнейших в мире в секторе медицинского оборудования. Medtronic присутствуют как минимум в 150 странах, а ее устройства лечат в общей сложности 70 заболеваний. Девайсы Medtronic ежегодно используются для медицинской помощи 72 млн человек. Своей миссией компания считает “облегчение боли, восстановление здоровья и продление жизни”.

Medtronic

Источник: ГК “ФИНАМ”, global.medtronic.com

Основные сведения
ISINIE00BTN1Y115
Рыночная капитализация$146,60 млрд
Enterprise Value (EV)$162,43 млрд
Динамика акций
17,6%
6M9,6%
1Y1,4%
Финансовые показатели, млрд $
ПоказательFY2019FY2020
Выручка28,9130,56
EBITDA8,279,56
Чистая прибыль4,794,63
Прибыль на акцию, $3,503,42
Финансовые коэффициенты, %
ПоказательFY2019FY2020
Маржа EBITDA28,61%31,29%
Маржа чистой прибыли16,35%15,19%
к содержанию ↑

Факторы роста

В XXI веке население планеты все активнее применяет различные устройства для контроля и улучшения своего здоровья. Численность людей, использующих те или иные девайсы для мониторинга собственного состояния здоровья с 2016 по 2021 год, как ожидается, возрастет в 7 раз, до 50 млн.

Недавнее глобальное исследование пациентов с сердечной недостаточностью показало плюсы алгоритма Medtronic, заложенного в устройства ресинхронизирующей сердечной терапии (CRT), в сравнении со стандартной двухжелудочковой стимуляцией сердечного ритма (BVP). Исследование показало, что алгоритм Medtronic снижает риск фибрилляции предсердий на 46% и риск повторного попадания в больницу с сердечным приступом в течение 30 дней – на 59%.

Мировой рынок кардиостимуляторов, на котором Medtronic занимает одно из лидирующих положений, в 2019 году оценивался в $ 4,5 млрд, и с 2020 по 2027 год среднегодовые темпы роста этого рынка, по оценкам Grand View Research, составят 2,9%. Самым быстрорастущим сегментом рынка кардиостимуляторов является сегмент девайсов, совместимых с МРТ, – порядка 75% пациентов предпочитают именно такие устройства.

Ключевым драйвером рынка кардиостимуляторов является рост заболеваемости сердечно-сосудистыми недугами, которые стали самой распространенной причиной смерти в глобальном масштабе и уносят 17,9 млн жизней ежегодно. В одних только Соединенных Штатах в год от этих заболеваний погибает более 800 тыс. человек.

По данным ВОЗ, 4 из 5 смертей от сердечно-сосудистых причин происходят от инфаркта и инсульта, а треть таких смертей случается у людей, не достигших 70 лет.

Рынок кардиостимуляторов США Medtronic

Динамика величины рынка кардиостимуляторов США 2016-2027 Medtronic

В условиях роста заболеваемости недугами сердца и сосудов правительства стран вынуждены создавать условия для более эффективного их лечения, что благоприятно для компаний-разработчиков кардиостимуляторов. Технологии в этой сфере не стоят на месте, терапия кардиологических заболеваний становится даже интерактивной – в январе 2019 года Medtronic запустила мобильное приложение MyCareLink Heart, которое способно автоматически отсылать данные с сердечного девайса в больницу, закрепленную за пациентом.

Стоит отметить, что в январе FDA одобрило разработанное Medtronic устройство Micra™ AV, самый маленький в мире кардиостимулятор с атриовентрикулярной синхронизацией для пациентов с АВ-блокадой.

В октябре 2019 года Япония одобрила применение торакальной системы стент-графт Valiant Navion, разработанной Medtronic, при ряде показаний, после того как ранее эта система была одобрена для применения в США и Европе.

Также в 2019 году результаты двух исследований показали эффективность системы ренальной денервации Symplicity, разработанной Medtronic, для пациентов с гипертензивной кардиомиопатией. Исследования проводились на протяжении 3 лет на 2300 пациентах.

Кроме того, от FDA поступило одобрение расширения показаний для применения систем CoreValve Evolut R и Evolut PRO для лечения тяжелых случаев аортального стеноза – раньше их применяли только у пациентов с большим и средним риском хирургического вмешательства, а теперь и для больных с низкой степенью риска.

Рынок хирургического инструментария MedtronicМинимально инвазивный хирургический инструментарий Medtronic дает хирургам возможности раннего диагностирования и более целенаправленного лечения целого ряда заболеваний, таких как рак легких и так называемый пищевод Барретта – характерные изменения тканей пищевода, предвещающие рак.

Величина рынка минимально инвазивных хирургических инструментов в 2018 году оценивалась в $ 20 млрд, и в период по 2026 год, по оценкам Grand View Research, среднегодовой темп роста этого рынка составит 9,85%.

Хирургические роботы осуществили настоящую революцию в сфере минимально инвазивной хирургии, и уровень принятия этой методики хирургами в глобальном масштабе растет год от года. Согласно исследованиям Cambridge Medical Robotics, роботизированная хирургия к 2025 году расширится в 5 раз от текущих масштабов.

Стоимость минимально инвазивных хирургических процедур существенно ниже, чем у стандартных открытых операций, тогда как исход тех и других в целом практически одинаковый, а период заживления и восстановления после минимально инвазивных процедур менее продолжительный, они менее травматичны для пациента, поэтому и сами больные, и страховщики становятся весьма расположены к таким операциям.

В 2016 году Medtronic предприняла важный прорыв в разработках – FDA одобрило первую в своем роде “искусственную поджелудочную железу”, устройство MiniMed 670G, задуманное и выпущенное компаний. Этот девайс значительно облегчает жизнь страдающим сахарным диабетом, а для Medtronic его одобрение принесло новый поток выручки, которая сохраняет потенциал роста в долгосрочной перспективе. Примечательно, что конкуренция за первенство в выпуске “искусственной поджелудочной железы” была острой, но Medtronic сумела получить “зеленый свет” на свой девайс раньше всех и в рекордные для регулятивных органов сроки.

В конце августа FDA одобрило девайс MiniMed 770G – гибридный вариант MiniMed 670G, оснащенный Bluetooth, для детей в возрасте 2–6 лет с диабетом I типа. Устройство с автоматической корректировкой доставки инсулина и измерением уровня глюкозы каждые 5 минут стало первым в своем роде, доступным детям такой возрастной категории.

к содержанию ↑

Финансовые результаты

До пандемии коронавируса вложения в Medtronic в инвестиционной среде имели репутацию надежных и стабильных, ведь эта компания в отличие от многих других представителей сектора здравоохранения очень редко преподносила рынку отрицательные неожиданности. С наступлением новых реалий картина изменилась, однако мы считаем, что в долгосрочной перспективе Medtronic вернется к положительной динамике ключевых показателей деятельности.

Динамика квартальной выручки Medtronic

Динамика чистой прибыли на акцию Medtronic

Источник: Thomson Reuters (квартальная чистая прибыль на акцию – скорректированная величина)

По итогам первого фискального квартала выручка компании уменьшилась на 13,1% г/г и составила $ 6,51 млрд, превысив усредненные прогнозы на $ 1,03 млрд. Чистая прибыль упала на 43,6%, до $ 487 млн, а в расчете на акцию ее скорректированная величина составила 62 цента и оказалась на 44 цента выше ожиданий.

Выручка в ключевом сердечно-сосудистом направлении сократилась на 12,8% г/г, до $ 2,433 млрд, в восстановительной терапии – уменьшилась на 14,9%, до $ 1,712 млрд, выручка минимально инвазивного сегмента понизилась на 14,2%, до $ 1,80 млрд, а в сегменте диабета сократилась на 5,1%, до $ 562 млн. Стоит отметить, что падение продаж в минимально инвазивном сегменте было отчасти сглажено ростом выручки от аппаратов ИВЛ более чем вдвое – аппараты ИВЛ пользуются повышенным спросом в условиях пандемии коронавируса.

Отрицательная динамика продаж в основных сегментах напрямую обусловлена пандемией COVID-19 – врачи и пациенты были вынуждены отменять плановые процедуры, включая хирургические вмешательства, из-за неблагоприятной эпидемиологической обстановки. Наименьшее снижение выручки наблюдалось в сегменте диабета – страдающие этим недугом нуждаются в непрерывной терапии вне зависимости от ситуации с коронавирусом. В ближайший квартал, на наш взгляд, будет наблюдаться аналогичная картина – продажи группы терапии диабета снизятся лишь незначительно, тогда как в других сегментах будет наблюдаться более существенная просадка.

Топ-менеджмент Medtronic на этот раз воздержался от прогнозов по квартальным и годовым финансовым результатам в силу высокой степени неопределенности, имеющей место в секторе поставщиков медицинского оборудования из-за пандемии коронавируса. Отсутствие прогнозов по выручке и прибыли от компании свидетельствует о повышенных рисках, с которыми могут столкнуться инвесторы при вложениях в Medtronic в среднесрочной перспективе.

Выручка Medtronic за 2019–2020 фискальные годы

(млн $)FY 20FY 19Изменение
Сердечно-сосудистая группа10 46811 505-9,0%
Сердечный ритм и сердечная недостаточность51415849-12,1%
Коронарные сосуды и структурные патологии сердца35413730-5,1%
Аортальные, периферические, венозные решения17861926-7,3%
Группа минимально инвазивной терапии83528478-1,5%
Хирургические инновации55135753-4,2%
Респираторные, желудочно-кишечные и почечные решения283927254,2%
Группа восстановительной терапии77258183-5,6%
Черепные технологии29222938-0,5%
Спинальные технологии25032654-5,7%
Специализированная терапия11931307-8,7%
Терапия боли11071284-13,8%
Группа терапии диабета23682391-1,0%
Общие чистые продажи28 91330 557-5,4%

Источник: medtronic.com

Что касается долгосрочной перспективы, мы констатируем, что позитивными для компании являются прочные позиции Medtronic на рынке сердечно-сосудистых устройств, и с учетом ожиданий старения американского населения из поколения беби-бумеров в обозримом будущем спрос на медицинские девайсы такого класса будет возрастать, а негативное влияние ситуации с коронавирусом на бизнес компании, вероятно, по большей части исчерпается в перспективе ближайших 12–18 месяцев.

к содержанию ↑

Корпоративные события

Компания ежеквартально сообщает о десятках одобрений своих продуктов в США, Европе и Азии. С начала 2020 года таких одобрений получено свыше 130.

Корпоративные события Medtronic

Источник: medtronic.com

В частности, мы обращаем внимание на то, что в конце августа FDA одобрило девайс MiniMed 770G – гибридный вариант MiniMed 670G, оснащенный Bluetooth, для детей в возрасте 2–6 лет с диабетом I типа. Устройство с автоматической корректировкой доставки инсулина и измерением уровня глюкозы каждые 5 минут стало первым в своем роде, доступным детям такой возрастной категории.

к содержанию ↑

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается текущей картины с основными мультипликаторами, у акций Medtronic имеется некоторая недооцененность по отношению к основным конкурентам и сектору в целом, как показывает сравнение показателей компании с медианными.

КомпанияEV/SEV/EBITDAP/EP/CFForward P/EForward EV/EBITDAP/BP/S
Medtronic PLC5,8022,2333,5324,3422,6717,922,905,23
Boston Scientific Corp.6,5622,4942,4427,0520,333,775,79
Intuitive Surgical, Inc.18,8059,1577,7356,4060,5442,629,8819,82
Edwards Lifesciences Corp.11,9438,3871,8240,9240,0031,9013,5812,07
Stryker Corp.6,4024,2452,9632,5026,3020,316,575,95
Danaher Corp.10,3140,0358,2236,9436,2927,334,429,16
Abbott Laboratories6,6528,5763,4330,3327,5720,646,356,17
Thermo Fisher Scientific, Inc.7,5928,6549,9134,8727,1022,906,157,00
Baxter International, Inc.3,6914,9656,0418,2622,2113,884,933,48
Peer Median7,1228,6158,2235,9127,3421,776,256,59
Health Care Equipment & Supplies5,8628,1860,3729,7134,5620,333,186,06

Источник: Thomson Reuters

Мы оценили Medtronic сравнительным методом по отношению к основным конкурентам, базируясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E.

Число акций, млн1340
Чистый долг, млн $15 678
Прогнозная EBITDA за 2021 г., млн $7849
Целевой коэффициент EV/EBITDA21,77
Оценка по EV/EBITDA, млн $155 195
Прогнозная чистая прибыль за 2021 г., млн $5488
Целевой коэффициент P/E27,34
Оценка по P/E, млн $150 042
Средняя оценка, млн $152 618
На акцию, $113,89

Таким образом, наша оценка справедливой стоимости Medtronic составляет $ 152,62 млрд, или $ 113,89 на акцию, что предполагает потенциал роста в размере 4,4% от текущего ценового уровня.

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения на дневном графике Medtronic выстраивается среднесрочный восходящий тренд, который пока не показывает признаков ослабления или готовности к развороту.

Технический анализ Medtronic

Источник: Thomson Reuters

С учетом вышеизложенного мы считаем, что рыночная капитализация Medtronic на данном этапе относительно близка к справедливой стоимости, и рекомендуем держать акции эмитента в портфелях ближайший год, имея в виду целевой уровень $ 113,89 (+4,4% от текущих уровней).

0

Добавить комментарий