NVIDIA — GPU актуальны как никогда

• NVIDIA — крупнейший в мире разработчик графических ускорителей и процессоров (GPU). Платформы на базе графических чипов компании используются в широком спектре отраслей, начиная от компьютерных игр и заканчивая облачными услугами и автопилотированием.
• Отчетность NVIDIA за I финквартал была сильной. Несмотря на негативное влияние пандемии COVID-19, компании удалось существенно улучшить все основные финпоказатели благодаря хорошим результатам игрового подразделения и подразделения решений для центров обработки данных.
• Преимуществами NVIDIA являются сильный баланс и способность генерировать неплохие денежные потоки, благодаря чему компания может направлять значительные средства на выплаты акционерам и сделки M&A.
• Постоянное повышение реалистичности компьютерных игр и, как следствие, требований к производительности графических систем будут способствовать сохранению высокого спроса на игровые GPU NVIDIA в будущем. Данную тенденцию должно поддержать и дальнейшее распространение дисплеев с разрешением 4К.
• Мы также рассчитываем на усиление позиций NVIDIA в таких областях, как искусственный интеллект, глубокое обучение, супервычисления и центры обработки данных, где использование GPU становится все более популярным. Кроме того, неплохие перспективы в долгосрочном плане связаны с расширением применения чипов NVIDIA в автомобильной отрасли.
• Мы рекомендуем акции NVIDIA к покупке со среднесрочной целью на уровне $410.

Краткое описание эмитента

NVIDIA является крупнейшим в мире разработчиком графических ускорителей и процессоров (GPU). Платформы на базе графических чипов компании способствуют развитию широкого спектра отраслей, начиная от игр, медицины, супервычислений и заканчивая облачными услугами и автопилотированием.

NVIDIA — безусловный лидер на рынке игровых видеоадаптеров для ПК, где на ее процессоры серии GeForce приходится свыше 70% рынка. Системы на базе процессоров Quadro пользуются большой популярностью среди профессионалов, работающих с 2D- и 3D-приложениями, а на базе процессоров Volta и Tesla созданы самые быстрые суперкомпьютеры в США, Европе и Японии. Тем временем NVIDIA DRIVE, самый современный автомобильный компьютер, за счет внедрения технологий искусственного интеллекта совершает революцию в мире транспортных средств. Капитализация компании составляет $ 222,1 млрд.

Финансовые результаты

Недавно NVIDIA представила сильную отчетность за I квартал 2021 финансового года, завершившийся 26 апреля. Несмотря на негативное влияние пандемии COVID-19, компании удалось существенно улучшить все основные финпоказатели благодаря хорошим продажам игрового подразделения и подразделения решений для центров обработки данных.

Так, выручка NVIDIA увеличилась на 38,7% г/г, до $ 3,11 млрд, и превзошла консенсус-прогноз на уровне $ 2,98 млрд. Продажи в сегменте игровых GPU выросли на 26,9%, до $ 1,34 млрд, поскольку люди стали больше играть в компьютерные игры из-за необходимости оставаться дома на фоне распространения коронавируса. При этом продажи в сегменте решений для центров обработки данных (включая Tesla и Grid) подскочили на 80%, до рекордных $ 1,14 млрд, на фоне высокого спроса со стороны провайдеров так называемых гипермасштабируемых облачных сервисов, которые используют процессоры компании для своих дата-центров.

Выручка в сегменте решений для автомобильной отрасли составила $ 155 млн, сократившись за год на 6,6%. Скорректированный показатель EBITDA поднялся на 102,5%, до $ 1,33 млрд, а скорректированная прибыль на акцию взлетела на 104,6%, до $ 1,80, и на 11 центов превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.

Финансовые результаты NVIDIA за I квартал 2021 фингода

^{Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»}

NVIDIA завершила IV финквартал, имея на счетах $ 16,35 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций. Общий долг составил $ 7,48 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 909 млн (рост на 26,3% г/г), направив $ 155 млн на капвложения и $ 98 млн на выплату дивидендов. Руководство NVIDIA также отметило, что рассматривает возможность возобновления реализации программы выкупа акций в зависимости от рыночных условий. Ранее одобренный объем программы buyback составляет $ 7,24 млрд (на период до декабря 2022 г.).

NVIDIA представила весьма оптимистичный прогноз на II квартал 2021 фингода, отмечая сохраняющийся сильный спрос в сегментах графических GPU и решений для дата-центров. Компания ожидает квартальную выручку на уровне $ 3,65 млрд ±2%, тогда как консенсус-прогноз составляет $ 3,29 млрд.

Факторы роста

Мы сохраняем позитивный взгляд на дальнейшие перспективы NVIDIA, причем основным источником выручки в предстоящие кварталы, вероятно, будет оставаться сегмент игровых GPU. Компьютерные игры с каждым годом становятся все сложнее и требовательнее к производительности графических ускорителей, и на этом фоне спрос на решения компании в данной области, мы считаем, продолжит расти. Эту тенденцию должно поддержать и распространение дисплеев с разрешением 4К, которые становятся все доступнее для обычных пользователей.

NVIDIA сообщила о том, что в последние месяцы производители ноутбуков представили свыше 100 моделей, оснащенных видеоадаптерами на базе GPU GeForce RTX SUPER, а также отметила все большее использование в компьютерных играх технологии трассировки лучей в реальном времени (RTX). Кроме того, в феврале NVIDIA завершила бета-тестирование и представила финальную версию облачного игрового сервиса GeForce Now, позволяющего пользователям на относительно слабых компьютерах играть практически во все современные видеоигры. В рамках сервиса доступны 650 игр, при этом число подписчиков после релиза подскочило на 2 млн.

Большие надежды NVIDIA возлагает на дальнейшее усиление своих позиций в таких областях, как искусственный интеллект, глубокое обучение, супервычисления, центры обработки данных, где использование GPU становится все более распространенным. В середине мая компания представила вычислительный ускоритель Tesla A100, построенный на базе новой архитектуры Ampere, и анонсировала компактную систему искусственного интеллекта DGX A100 производительностью 5 петафлопс. Первая такая система будет поставлена Аргоннской национальной лаборатории при Министерстве энергетики США, ее планируется использовать для изучения COVID-19.

Ранее в этом году NVIDIA сообщила, что на базе ее графических процессоров создан первый в мире скалируемый облачный суперкомпьютер, который доступен через вычислительную облачную платформу Microsoft Azure. Кроме того, было объявлено, что с использованием GPU NVIDIA построен самый мощный в мире промышленный суперкомпьютер HPC5, заказчиком которого стала итальянская нефтегазовая компания Eni.

Отметим, что в апреле NVIDIA закрыла $ 6,9-миллионную сделку по покупке американо-израильской фирмы Mellanox Technologies, производителя оборудования для высокоскоростных коммутируемых компьютерных сетей. Mellanox является ведущим мировым поставщиком сквозных решений коммутации для серверов и хранилищ, позволяющих оптимизировать производительность дата-центров. В частности, компания широко известна как разработчик коммутаторов и сетевых адаптеров InfinitiBand и Ethernet, активно используемых в суперкомпьютерах. И использование ее решений в вычислительной платформе NVIDIA должно позволить последней лучше реагировать на растущее внедрение высокопроизводительных вычислительных систем в сфере искусственного интеллекта, научных расчетов и анализа данных. Отметим, что NVIDIA и Mellanox уже имеют опыт совместной работы, в частности они вместе участвовали в проекте создания суперкомпьютеров для Минэнерго США.

Существенные перспективы NVIDIA связывает и c сегментом решений для автомобильной отрасли, хотя его результаты в нынешнем году, вероятно, будут довольно слабыми из-за крайне негативного воздействия ситуации с коронавирусом на мировых автопроизводителей. Решения NVIDIA в области информационно-развлекательных и навигационных систем, цифровых приборных панелей и современных систем содействия водителю, построенные на базе процессора Tegra, уже применяются ведущими мировыми автомобильными концернами, включая Audi, Mercedes-Benz, Tesla, BMW, Honda и др. При этом автопроизводители все чаще выбирают платформу DRIVE в качестве вычислительной системы для автономных автомобилей. В частности, у NVIDIA заключены контракты по развитию и внедрению технологий автопилотирования с такими компаниями, как Uber, Volkswagen, Volvo, Aurora, Baidu, Daimler, Bosch, Continental и ZF Friedrichshafen. А в прошлом году стало известно, что NVIDIA будет сотрудничать с Toyota Research Institute-Advanced Development, подразделением автогиганта Toyota, специализирующемся на разработке беспилотных автомобилей. Всего же, по данным самой NVIDIA, в той или иной степени ее платформу DRIVE используют «свыше 370 компаний и организаций в мире».

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей NVIDIA на ближайшие годы.

^{Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»}

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2020 и 2021 гг. NVIDIA выглядит заметно дороже своих аналогов. В то же время, учитывая доминирующую позицию NVIDIA на мировом рынке графических чипов, неплохие долгосрочные перспективы роста финансовых показателей, низкую долговую нагрузку и высокую рентабельность собственного капитала (ROE), мы считаем такую премию в оценочных мультипликаторах оправданной.

^{Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»}

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции NVIDIA движутся в рамках локального восходящего канала. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе канала, в район $400.

Мы считаем покупку акций NVIDIA на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $410.