США стабильно увеличивают военный бюджет на протяжении последних лет, и одним из бенефициаров этой тенденции является Raytheon Technologies — существенную долю выручки компании составляют доходы от оборонных заказов американского правительства. В результате успешного слияния с United Technologies объединенная компания сумела расширить собственную долю в оборонном секторе и увеличить портфель заказов.

На фоне текущего обострения геополитической обстановки в мире спрос на военное оборудование повышается, что будет способствовать росту финансовых метрик Raytheon Technologies.

Мы рекомендуем «Держать» акции Raytheon Technologies с целевой ценой $ 106,3 на конец 2022 года, что предполагает потенциал роста на 8,9% от текущего уровня.

RTXДержать
Целевая цена (дек. 2022 г.)USD 106,3
Текущая цена*USD 97,6
Потенциал роста8,9%
ISINUS7551115071
Капитализация, млрд $145
EV, млрд $171
Количество акций, млн1 490
Free float100%
Финансовые показателимлрд $
Показатель20212022П2023П
Выручка64,469,174,5
EBITDA12,611,913,7
EBIT7,58,39,6
Чистая прибыль акц.3,97,18,3
Дивиденд, $2,02,12,3
Показатели рентабельности
Показатель20212022П2023П
Маржа EBITDA19,5%17,2%18,4%
Маржа EBIT6,0%10,3%11,1%
Чистая маржа акц.5,3%9,8%11,0%
Мультипликаторы
Показатель2022П2023П
EV/EBITDA14,312,4
P/E20,017,2
Raytheon Technologies — аэрокосмическая и оборонная компания, один из крупнейших поставщиков вооружения и технологических систем для США и стран-союзников. Образована в апреле 2020 года в результате слияния Raytheon и United Technologies.

Raytheon TechnologiesКлючевой фактор роста — рекордный оборонный бюджет США объемом около $ 770 млрд на 2022 год. Доходы компании от заказов правительства США в 2021 году увеличились на 20% г/г, до $ 31,2 млрд, что составляет 48% от общей выручки (не учитывая продажи иностранным партнерам через правительство).

Крупные оборонные контракты на крупносерийный выпуск военной техники — контракт на разработку перспективного перехватчика Next-Generation Interceptor для Агентства по противоракетной обороне США, контракт ВВС США на разработку и производство оружейных систем дальнего действия (LRSO).

Ведущий поставщик силовых установок для военной авиации. Двигателем F135 оснащаются все три варианта истребителя F-35, а также бомбардировщик B-21 ВВС США.

Эффективные и надежные двигатели для гражданской авиации. Двигатели GTF установлены более чем в 1100 самолетах Airbus A320neo, Airbus A220 и Embraer E-Jets E2, которые находятся в эксплуатации 58 авиакомпаний мира.

Сильные финансовые показатели. Выручка компании в 2021 году увеличилась на 13,8% г/г, до $ 64,4 млрд, скорр. чистая прибыль подскочила на 73,7% г/г, до $ 6,4 млрд, или $ 4,27 на акцию. Менеджмент прогнозирует рост выручки в 2022 году на 6–8% г/г, скорр. EPS — на 8–12% г/г.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам EV/EBITDA 2022Е и P/E 2022Е относительно аналогов. Наша оценка предполагает апсайд 8,9%.

Ключевыми рисками мы видим нарастание напряженности в мире, изменение глобальных экономических условий, ускорение инфляции и падение рынка авиаперевозок.

Описание эмитента

Raytheon Technologies — аэрокосмическая и оборонная компания, один из крупнейших поставщиков вооружения и технологических систем для США и стран-союзников. Образована в апреле 2020 года в результате слияния Raytheon (RTN) и United Technologies (UTX).

В деятельности объединенной Raytheon Technologies выделяют четыре операционных сегмента:

Collins Aerospace Systems — аэрокосмическая и оборонная продукция, авионика, системы воздушной разведки и наблюдения, механические системы, системы питания и управления, а также внутренняя отделка транспортных средств. Крупнейшими коммерческими клиентами дивизиона являются Boeing и Airbus, совокупные продажи которым составили 18% от общего объема выручки сегмента Collins Aerospace в 2021 году;

Pratt & Whitney — авиадвигатели для гражданской и военной авиации, газотурбинные установки, вспомогательные силовые установки военного и коммерческого назначения, услуги по управлению автопарком, ремонту и техобслуживанию. Крупнейшим коммерческим клиентом дивизиона по объему продаж является Airbus, продажи которому составили 31% от всей выручки сегмента Pratt & Whitney;

Raytheon Intelligence & Space — передовые сенсоры, обучающие системы, цифровые и программные решения, системы обработки данных, услуги в сфере кибербезопасности. Дивизион выступает в качестве основного подрядчика или субподрядчика по контрактам с Разведывательным сообществом США, Министерством обороны США, Министерством внутренней безопасности, Федеральным управлением гражданской авиации (FAA), Национальным управлением по аэронавтике и исследованию космического пространства (NASA) и другими международными заказчиками;

Raytheon Rockets & Defense — системы противовоздушной и противоракетной обороны, высокоточное оружие, радары наземного и морского базирования, системы командования и управления. Дивизион выступает в качестве основного подрядчика или субподрядчика по многочисленным программам Министерства обороны США, включая Военно-морской флот США, Армию США, Агентство по противоракетной обороне и ВВС США, а также международных правительственных организаций.

Выручка Raytheon Technologies

Источник: данные компании

к содержанию ↑

Факторы привлекательности

Рост оборонного бюджета США будет способствовать увеличению числа заказов. Президент США Джо Байден подписал оборонный бюджет страны на 2022 год объемом около $ 770 млрд (против $ 738 млрд в 2020 году и $ 740,5 млрд в 2021 году). В 2021 году доходы компании от заказов правительства США увеличились на 20% г/г, до $ 31,2 млрд, что составляет 48% от общей выручки (не учитывая продажи иностранным партнерам через правительство).

Крупные оборонные контракты на крупносерийный выпуск военной техники. В том числе контракт на разработку перспективного перехватчика Next-Generation Interceptor для Агентства по противоракетной обороне США, контракт ВВС США на разработку и производство оружейных систем дальнего действия (LRSO). Raytheon Technologies успешно завершила первые летные испытания по программе разработки гиперзвуковой авиационной ракеты HAWC. Предполагается, что новая гиперзвуковая ракета будет использоваться как бомбардировщиками B-1В и B-52, так и истребителями, включая F-35.

Ведущий поставщик силовых установок для военной авиации. Двигателем F135 оснащаются все три варианта истребителя F-35, а также бомбардировщик B-21 ВВС США. Помимо этого, Pratt & Whitney разрабатывает трехконтурный двигатель с адаптивным циклом XA101 в рамках программы Adaptive Engine Transition Program (AETP), который сможет развивать тягу до 200 килоньютонов (для сравнения: максимальная тяга двигателя F135 истребителя F-35 составляет 125 килоньютонов и 191 килоньютон в режиме форсажа).

Эффективные и надежные двигатели для гражданской авиации. Подразделение Pratt & Whitney представило новый двигатель GTF Advantage для самолетов Airbus A320neo, который снижает расход топлива и выбросы CO2 еще на 1% по сравнению с нынешним GTF, а также на 100% совместим с экологически чистым авиационным топливом (SAF). Двигатели GTF установлены более чем в 1100 самолетах Airbus A320neo, Airbus A220 и Embraer E-Jets E2, которые находятся в эксплуатации 58 авиакомпаний мира.

Новые возможности в освоении космоса. Компания приобрела поставщика передовой космической электроники SEAKR Engineering, который ранее заключил контракт с Агентством перспективных оборонных исследовательских проектов (DARPA) на $ 60,4 млн на разработку системы обработки данных и искусственного интеллекта, которые позволят спутникам работать автономно.

к содержанию ↑

Финансовый отчет

Выручка Raytheon Technologies в 4К 2021 увеличилась на 3,8% г/г, до $ 17 млрд, а скорр. чистая прибыль выросла на 43,9% г/г и составила $ 1,6 млрд, или $ 1,08 на акцию. Портфель заказов не изменился в сравнении с 3К 2021 и составил $ 156 млрд, из которых на гражданское авиастроение и космос приходится $ 93 млрд (рост на 12% г/г), а $ 63 млрд — на военные заказы (снижение на 6% г/г).

Raytheon Technologies прогнозирует рост выручки в 2022 году до $ 68,5–69,5 млрд, скорр. EPS — до $ 4,6–4,8 и свободный денежный поток (FCFF) — на уровне $ 6 млрд. Кроме того, менеджмент озвучил цель увеличить FCFF до $ 10 млрд к 2025 году.

Raytheon Technologies: финансовые результаты за 4К 2021 и 12М 2021

млн $, если не указано иное4К 20214К 2020Изм.12М 202112М 2020Изм.
Выручка17 04416 4193,8%64 38856 58713,8%
Чистая прибыль скорр.1 6141 12243,9%6 4453 71173,7%
Скорр. EPS, $1,080,7445,9%4,272,7356,4%
Маржа скорр. чистой прибыли9,5%6,8%2,6%10,0%6,6%3,5%
FCFF2 207747195,4%5 0082 53997,2%

Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»

Raytheon Technologies: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $

Показатель202020212022Е2023E
Отчет о прибылях и убытках
Выручка56,664,469,174,5
EBITDA8,412,611,913,7
EBIT3,87,58,39,6
Чистая прибыль акц.-3,53,97,18,3
Финансовые коэффициенты
Рентабельность EBITDA14,9%19,5%17,2%18,4%
Рентабельность EBIT6,7%11,6%12,0%12,9%
Рентабельность чистой прибыли акц.-6,2%6,0%10,3%11,1%
ROE-6,2%5,3%9,8%11,0%
Показатели денежного потока, долга и дивидендов 
CFO3,67,18,510,0
CAPEX1,82,12,42,5
CAPEX % от выручки3%3%4%3%
FCFF1,84,96,17,5
Чистый долг252623,822,9
Чистый долг / EBITDA3,02,02,01,7
Дивиденд, $1,42,02,12,3

Источник: Bloomberg, расчеты ФГ «Финам»

к содержанию ↑

Дивиденды

Объединенная компания Raytheon Technologies (RTX) выплачивает дивиденды на ежеквартальной основе. Совет директоров утвердил дивиденды за 4К 2021 в размере $ 0,51 на акцию с доходностью 0,5%. Дата выплаты — 24 марта 2022 года.

До слияния Raytheon (RTN) и United Technologies (UTX) каждая из компаний являлась дивидендным аристократом, который регулярно повышал и выплачивал держателям своих акций дивиденды, начиная с 1980 и 1972 гг. соответственно.

Дивиденды Raytheon Technologies

Источник: данные компании, Reuters

к содержанию ↑

Оценка

Мы оценили Raytheon Technologies сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2022 год. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/EBITDA 2022E и P/E 2022Е.

КомпанияEV/EBITDA 2022EP/E 2022Е
Raytheon Technologies14,3020,02
Honeywell International15,8021,95
Boeing19,6946,09
Lockheed Martin12,0415,68
General Dynamics14,4518,79
Northrop Grumman15,6817,22
L3harris Technologies14,0617,84
Spirit AeroSystems Holdings16,53-64,72
Axon Enterprise42,9062,98
BWX Technologies13,5116,78
Медиана 15,6817,84
Показатели для оценки, млн $EBITDA 2022ЕЧистая прибыль 2022Е
13 7017 131
Целевая капитализация, млн $189 590127 251
Средняя целевая кап-я, млрд $158,4
Для справки:
Чистый долг, млн $23 653
Доля меньшинства, млн $1 631
Число акций, млн1 490

Источник: Bloomberg, оценки и расчеты ФГ «Финам»

Наша оценка справедливой стоимости Raytheon Technologies на конец 2022 года составляет $ 158,4 млрд, целевая цена на акцию — $ 106,3, что предполагает потенциал роста на 8,9% от текущего ценового уровня. Рекомендация — «Держать». 

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $      106,7 (апсайд — 9,27%), рейтинг акции — 3,0 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

к содержанию ↑

Риски

  • Изменение глобальных экономических условий, политическая неопределенность, нарастание напряженности в мире.
  • Инфляционное давление, снижение деловой активности, ужесточение условий кредитования, сбои в цепочках поставок.
  • Сокращение военных расходов со стороны правительства США и стран союзников, стагнация в аэрокосмической отрасли.
  • Глобальное сокращение авиаперевозок, ухудшение финансовой устойчивости авиакомпаний.
  • Возможные санкции со стороны китайских властей непосредственно в адрес Raytheon Technologies и Lockheed Martin в связи с поставками вооружений на Тайвань.
к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения на дневном графике акции RTX торгуются в рамках восходящего канала. Ближайшая поддержка расположена на отметке $ 92,17, сопротивление — $ 104,32.

Технический анализ акций Raytheon Technologies
Источник: finam.ru

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 17.03.2022.

Добавить комментарий