Exelon
РекомендацияПокупать
Целевая цена$55
Текущая цена$44,75
Потенциал роста22,9%

Инвестиционная идея

  • Энергетическая компания Exelon Corporation (Exelon) владеет 10 АЭС и 17 ядерными реакторами по всей территории США, а также производит ветровую и солнечную электроэнергию.
  • Exelon относится к сектору ЖКХ (Utilities). Компании, входящие в данный сектор, показывают устойчивую динамику даже во время кризиса, при этом выплачивая высокие дивиденды благодаря стабильному денежному потоку.
  • Спрос на услуги Exelon со стороны жителей США не цикличен и постоянен. Exelon ориентирована только на внутреннее потребление, и ее ключевым рынком сбыта являются США, что уже принесло ей значительную выгоду благодаря проведенной в США налоговой реформе, позволив направить свободные денежные средства на увеличение капитальных затрат, благодаря чему она впоследствии может повышать тарифы на электроэнергию.
  • Финансовые результаты Exelon Corporation за второй квартал оказались хуже ожиданий аналитиков. Однако менеджмент компании заявил, что скорректированная прибыль в размере 60 центов на акцию оказалась в середине их прогнозного коридора.
  • Менеджмент Exelon подтвердил прогноз по финансовым показателям на 2019 год.
  • Exelon недооценена почти по всем ключевым мультипликаторам по отношению к своим конкурентам. Так, по коэффициенту P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 21%.

Мы по-прежнему рекомендуем «Покупать» акции Exelon с целевой ценой $55.

Основные сведения
ISINUS30161N1019
Рыночная капитализация$43,48 млрд
Enterprise Value (EV)$82,23 млрд
Финансовые показатели, млрд.$
201720182019est
Выручка33,5335,9832,82
EBITDA8,578,698,86
Чистая прибыль2,473,023,15
Прибыль на акцию, $2,603,123,14
Дивиденды, $1,311,381,43
Финансовые коэффициенты, %
201720182019est
Маржа EBITDA25,5%24,1%26,9%
Маржа чистой прибыли7,36%8,40%9,60%
к содержанию ↑

Краткое описание эмитента

Exelon Corporation (Exelon) – энергетическая и холдинговая компания в США.

Компания осуществляет свою деятельность в пяти сегментах. Exelon Generation Company обладает широкой сетью генерирующих мощностей (производит около 32 000 МВт энергии) и приносит компании более 60% доходов, а также занимается продажами энергии (покупателями является более 100 000 компаний и 1 млн частных лиц).

к содержанию ↑

Сравнительная динамика акций Exelon и индекса S&P500

 

Сравнительная динамика акций Exelon и индекса S&P500

Подразделения Baltimore Gas and Electric (BGE), Commonwealth Edison Company (ComEd), PECO Energy Company (PECO) и Pepco Holdings (PHI), поставляют электричество более 6,6 млн потребителям.

На сегодняшний день компания владеет 10 АЭС и 17 ядерными реакторами по всей территории США, а также производит ветровую и солнечную электроэнергию.

Деятельность компании распространяется на территории 48 американских штатов и Канаду.

На текущий момент капитализация Exelon составляет $43,48 млрд, в компании работает более 34 тыс. человек.

Капитализация Exelon

к содержанию ↑

Факторы роста

Компания Exelon относится к сектору ЖКХ (Utilities), который по традиции является защитным. Компании, входящие в данный сектор, в целом показывают устойчивую динамику даже во время кризиса, при этом выплачивая высокие дивиденды благодаря стабильному денежному потоку.

Спрос на услуги Exelon не цикличен и постоянен со стороны жителей США. Exelon ориентирована только на внутреннее потребление и ее ключевым рынком сбыта является США, что уже принесло ей значительную выгоду благодаря проведенной налоговой реформе в США, позволив направить свободные денежные средства на увеличение капитальных затрат благодаря чему она впоследствии сможет повысить тарифы. Напомним, Exelon инвестирует в обновление инфраструктуры порядка $21 млрд в течение четырех лет в связи с чем ежегодный рост базовой тарифной ставки (rate base) до 2021 года будет составлять 7,4%, тогда как ранее прогнозировались темпы роста на 6,5%.

При этом менеджмент заявил, что в 2019 году прибыль на акцию будет уже в коридоре $3-3,30 (медианное значение $3,15 на бумагу) по сравнению с $3,12 на бумагу в 2018 году.

Помимо этого, менеджмент компании продолжает проводить дружественную политику по отношению к акционерам, повысив ежегодные темпы роста дивидендов до 2020 года до 5%, тогда как ранее они составляли 2,5%. Ранее менеджмент компании заявил, что дивиденды в 2019 году вырастут на 5%. В конце июля Exelon сообщил о квартальных дивидендах в размере $0,3625 на бумагу. Реестр акционеров будет закрыт 15 августа, выплата состоится 10 сентября. На текущий момент дивидендная доходность составляет 3,2%.

Также с учетом неплохой обстановки на рынке недвижимости США и в целом в строительном секторе продолжит увеличиться спрос на электроэнергию, что благоприятно повлияет на финансовые показатели Exelon.

Основным риском для акций Exelon, как и для всех бумаг сектора Utilities, является ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП) со стороны ФРС, что снижает привлекательность акций сектора ЖКХ, выплачивающих стабильно высокие дивиденды. Однако на текущий момент данный риск сошел на «нет» в связи с тем, что ФРС перешла к циклу смягчения денежно-кредитной политики из-за неопределенности ввиду сохраняющейся торговой войны по тарифам на импорт товаров между США и Китаем, которая может спровоцировать замедление темпов роста мировой экономики. Напомним, что в конце июля ФРС снизила процентную ставку на 25 базисных пункта до диапазона 2-2,25%. При этом до конца года ожидается еще одно снижение процентной ставки.

к содержанию ↑

Финансовые результаты Exelon

Теперь рассмотрим финансовые показатели Exelon за второй квартал 2019 года. Выручка компании в отчетном периоде просела на 2,3% и составила $7,689 млрд по сравнению с $8,076 млрд годом ранее. Аналитики прогнозировали показатель на уровне $7,894 млрд.

Стоит отметить, что рост прибыли был зафиксирован в трех из пяти подразделений: сегмент Generation зафиксировал снижение скорректированной прибыли до $202 млн по сравнению с прибылью в размере $331 млн годом ранее (в отчете отмечается, что падение прибыли связано со снижением цен на электроэнергию). Прибыль подразделения Commonwealth Edison Company выросла до $186 млн по сравнению со $164 млн годом ранее, прибыль PECO Energy Company увеличилась до $103 млн по сравнению с $96 млн годом ранее (благодаря повышению тарифов), подразделение Pepco Holdings зафиксировало рост прибыли до $107 млн по сравнению со $86 млн годом ранее, подразделение Baltimore Gas and Electric сообщило о снижение прибыли до $46 млн по сравнению с $52 млн за аналогичный период прошлого года.

Операционные затраты снизились на 3,6% до $6,881 млрд по сравнению с $7,136 млрд годом ранее из-за более низких цен на топливо, а также снижения затрат на обслуживание. Операционная прибыль Exelon в отчетном периоде составила $841 млн по сравнению с $942 млн годом ранее. Процентные расходы выросли на 9,6% и составили $409 млн по сравнению с $373 млн годом ранее.

Чистая прибыль во втором квартале оказалась на уровне $484 млн или 50 центов на акцию по сравнению с $539 млн или $0,56 на бумагу за аналогичный период прошлого года. Скорректированная прибыль составила $583 млн или 60 центов на акцию по сравнению с $686 млн или 71 центами на бумагу годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали 63 цента на акцию.

Долгосрочный долг компании во втором квартале составил $31,909 млрд по сравнению с $34,075 млрд по итогам 2018 года.

Также стоит отметить, менеджмент компании подтвердил, что прибыль на акцию в 2019 году будет в коридоре $3-3,30. Кроме того, менеджмент компании сообщил, что капитальные затраты в течение четырех лет составят $23 млрд, что позволит значительно улучшить инфраструктуру и повысить качество обслуживания клиентов.

Показатель, млрд $2Q20192Q2018Изменение6m20196m2018Изменение
Выручка7,6898,076-4,79%17,16617,769-3,39%
Операционные затраты-6,881-7,138-3,60%-15,142-15,786-4,08%
Операционная прибыль (EBIT)0,8410,942-10,72%2,0602,0430,83%
Процентные расходы-0,409-0,373-0,813-0,745
Чистая прибыль0,484 0,539  1,391 1,125  
Прибыль на акцию, $0,500 0,560  1,430 1,160  
Скорректированная чистая прибыль0,583 0,686 -15,0%1,490 1,272  
Скорректированная прибыль на акцию, $0,600 0,710 -15,5%1,470 1,660  

Источник – Exelon Corporation

к содержанию ↑

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

За последние шесть лет выручка компании в целом демонстрирует стабильную динамику роста. Тем не менее, в 2019 году она ожидается на уровне $32,8-33 млрд, что чуть ниже чем в 2018 году.

Чистая прибыль компании также стабильно держится выше $2 млрд, и такая тенденция сохранится в ближайшие несколько лет. В 2019 году прибыль прогнозируется в районе $3 млрд благодаря программе по сокращению издержек, а также ожидаемому повышению тарифов ввиду увеличение капитальных затрат.

Динамика выручки Exelon за период 2011-2020

Динамика Exelon EBITDA за период 2011-2020

Динамика чистой прибыли Exelon за период 2011-2020

Источник – данные Thomson Reuters

Что касается сравнительных коэффициентов, то компания по-прежнему недооценена почти по всем ключевым мультипликаторам по отношению к своим конкурентам.  Так, по коэффициенту P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 21%, тогда как по метрикам EV/EBITDA и P/B потенциал роста составляет 38% и 44% соответственно.

КомпанияEV/SEV/EBITDAP/E dailyP/E ntmP/CFP/BP/SDiv yield
Exelon Corp2,328,4119,1014,525,671,381,233,2%
PPL Corp5,6410,9911,5511,937,841,762,775,6%
Entergy Corp3,4211,5320,9519,658,592,121,863,4%
Edison International3,5311,1416,0510,201,862,023,3%
Duke Energy Corp5,0512,3121,3917,439,121,422,614,3%
Dominion Energy Inc7,1417,6848,9517,6113,102,204,174,8%
Consolidated Edison Inc3,8711,6620,4419,238,961,612,283,4%
Ameren Corp4,4912,0121,8122,198,102,412,972,5%
AES Corp3,049,7622,7912,054,533,451,053,2%
Median Peer4,1811,6023,9017,528,781,992,453,4%
Потенциал роста/падения80%38%25%21%55%44%99% 

Источник данных – Thomson Reuters

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения на месячном графике котировки акций Exelon торгуется в рамках восходящего канала с нижней границей в районе $43,5. Верхняя граница клина проходит около $52. Стохастические линии направлены на юг и при этом находятся в зоне перепроданности, поэтому ожидается возобновлдение восходящего движения.

Технический анализ Exelon

Источник данных – whotrades.eu

0

Добавить комментарий