Поддержка властей поможет «Сберу» пройти через кризис

Краткое описание эмитента

«Сбер» является крупнейшим банком в России, а также в Центральной и Восточной Европе. «Сбер» владеет 14,2 тыс. отделений на территории РФ, а его клиентами являются свыше 100 млн физических и более 3 млн юридических лиц. На «Сбер» приходится свыше трети всех активов российской банковской системы, при этом банк оказывает полный спектр финансовых услуг, а также вовлечен в инвестиционный бизнес. В последние годы «Сбер» активно развивает собственную экосистему, которая включает, помимо традиционных банковских услуг, сервисы, напрямую не связанные с финансовым бизнесом, а именно от электронной коммерции и сервисов доставки еды до видеостриминга. Капитализация «Сбера» составляет 2,97 трлн руб.

Структура капитала. Контролирующий акционер «Сбера» — правительство РФ, которому принадлежат 50% + 1 обыкновенная акция банка. В свободном обращении находятся порядка 48% обыкновенных акций и 100% привилегированных акций.

Влияние санкций

Российский банковский сектор стал одной из главных целей санкционного давления на страну со стороны Запада в связи с ситуацией на Украине. Сбер на данный момент подпал под относительно мягкий вариант санкций, запрещающий фининститутам США вести корреспондентские счета и проводить транзакции с участием российского банка. Кроме того, Штаты и Великобритания ввели персональные санкции против главы банка Германа Грефа. Однако Запад разрабатывает все новые пакеты санкций, не исключено, что ограничения против Сбера будут ужесточаться.

Между тем Банк России уже активно реализует меры по поддержке банковского сектора страны. ЦБ на регулярной основе предоставляет банкам необходимые объемы ликвидности посредством аукционов «тонкой настройки», ввел ряд послаблений для них в части расчета нормативов ликвидности и достаточности капитала. В свою очередь правительство приняло ряд антикризисных программ льготного кредитования малого и среднего бизнеса, анонсировало другие меры по поддержке занятости и ключевых отраслей экономики страны.

За последние годы российские банки накопили существенный запас прочности и сейчас выглядят гораздо сильнее, чем в ходе кризиса 2014 года. При этом лидеры сектора, включая Сбер, существенно повысили операционную эффективность, в том числе за счет существенных вложений в цифровизацию бизнеса, активно развивают собственные экосистемы, уделяют большое внимание защите от кибератак. Благодаря этому, а также эффекту масштаба, они выглядят более стабильными и, вероятно, выиграют от притока клиентов более мелких игроков.

Учитывая поддержку со стороны правительства и ЦБ, мы рассчитываем, что объявленные санкции не приведут к потере устойчивости в секторе, хотя, безусловно, окажут негативное воздействие на бизнес банков.

Финансовые результаты

Финансовый отчет Сбера за 2021 год был достаточно сильным и в очередной раз подтвердил наш тезис, что банк стал одним из главных бенефициаров экономического восстановления в РФ после спада в пандемийном 2020 году. Чистая прибыль Сбера подскочила на 63,9%, до 1,25 трлн руб., при этом рентабельность собственного капитала (ROE) составила значительные 24,2%. Хороший результат обусловлен позитивной динамикой показателей по основным направлениям деятельности, кроме того, стабилизация качества кредитного портфеля позволила банку резко сократить расходы на кредитный риск. Кроме того, повысилась операционная эффективность банка, о чем говорит снижение коэффициента C/I на 0,5 п. п., до 32,2%.

Сбер: основные финпоказатели за 2021 г. (млрд руб.)

_{Источник: данные компании}

Сбер: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд руб.)

_{Источник: данные компании}

Объем активов Сбера на конец 2021 года достиг 41,2 трлн руб., увеличившись за год на 14,3%, при этом кредитный портфель банка вырос на 16,6%, до 28,5 млрд руб., в значительной степени благодаря существенному подъему розничного кредитования. Между тем качество кредитного портфеля заметно улучшилось по всем основным сегментам. Доля кредитов 3-й стадии, включая изначально обесцененные, составила 4,9%, снизившись за год на 1,4 п. п. Коэффициент достаточности базового капитала (CET1) за 2021 год увеличился на 0,2 п. п. и находится на весьма комфортном уровне 14%.

Сбер также сообщил, что количество активных клиентов-физлиц в 2021 году выросло на 3,3% и достигло 103,8 млн. При этом число активных ежемесячных пользователей (MAU) мобильного приложения «СберБанк Онлайн» выросло на 12,4%, до 73,5 млн. Количество активных корпоративных клиентов превысило 3 млн.

Перспективы

В условиях разворачивающегося экономического кризиса строить финансовые прогнозы довольно сложно, однако нынешний год для российских банков, судя по всему, окажется очень сложным. По разным оценкам, ВВП РФ в 2022 году может сократиться на 8–10%, и банковский сектор, являющийся цикличным, будет испытывать серьезное давление. В условиях резко выросших процентных ставок можно ожидать заметного ослабления кредитования, а также снижения процентной маржи из-за опережающего роста стоимости фондирования. Хотя мы и рассчитываем, что в ближайшие месяцы ЦБ все же сможет перейти к смягчению процентной политики, и ситуация с кредитованием со временем нормализуется. Кроме того, негативными факторами для прибыли сектора станут вероятное повышение расходов на резервирование, а также отрицательная переоценка ценных бумаг на балансе банков.

Впрочем, объявленные меры поддержки со стороны правительства и центробанка должны будут смягчить указанные негативные эффекты. И учитывая сильную бизнес-модель «Сбера», его лидирующую позицию в секторе, мы рассчитываем, что ведущий российский кредитор сможет пройти нынешние трудные времена без критических потерь.

Руководство «Сбера» пока воздерживается от комментариев по поводу дивидендов за 2021 год. Согласно дивидендной политике, предусматривающей выплаты в размере 50% от чистой прибыли по МСФО, дивиденды могли бы составить 27,6 руб. на акцию каждого типа, при доходности к текущей цене в районе 21%. Однако в нынешних условиях банк, вероятно, предпочтет направить всю внушительную прибыль прошлого года на поддержку капитала, а выплаты дивидендов в лучшем случае будут отложены.

Акции на фондовом рынке

Акции «Сбера» оказались среди главных аутсайдеров в ходе падения российского фондового рынка, начавшегося в конце февраля. При этом усугубил ситуацию тот факт, что бумаги банка, будучи одной из основных «голубых фишек» российского фондового рынка, пользовались большой популярностью среди зарубежных инвесторов, а также были включены во все основные страновые индексы. Поэтому им больше других досталось при массовом выходе иностранцев из российских активов.

_{Источник: Bloomberg}

На этой неделе после долгого перерыва торги на рынке акций РФ возобновились, хотя и в ограниченном режиме. Открытие рынка прошло весьма позитивно, резкого обвала, которого многие опасались, не произошло, чему во многом поспособствовали меры властей (запрет «шортов», мораторий на продажи со стороны нерезидентов, обещания правительства направить 1 трлн руб. из ФНБ на покупку российских акций и облигаций и др.). При этом динамика акций Сбера в целом соответствовала динамике индекса МосБиржи.

Между тем риски, из-за которых, собственно, и останавливались торги, никуда не делись. Запад продолжает усиливать санкционное давление на Россию, кризисные явления в экономике нарастают. Весьма вероятно, что после снятия торговых ограничений волатильность вернется на рынок, и акции еще обновят минимумы, прежде чем будет найдено равновесие.

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на месячном графике обыкновенные акции Сбера торгуются выше уровня поддержки 110 руб. Ближайшее значимое сопротивление находится в районе 175 руб.

_{Источник: Finam.ru}

Для привилегированных акций Сбера ближайшая поддержка находится на отметке 85 руб., сопротивление пролегает в районе 160 руб.

_{Источник: Finam.ru}