Содержание:
  1. Инвестиционная идея
  2. Краткое описание эмитента
  3. Структура владения ПАО «Ростелеком» по состоянию на 31 июля 2018 года
  4. Основные результаты «Ростелекома» по итогам 9 месяцев 2018 года
  5. Основные показатели ПАО «Ростелеком» за 9 месяцев 2018 г.
  6. Ребрендинг
  7. 4-play
  8. Фиксированная связь
  9. Широкополосный доступ к Интернету
  10. Мобильная связь
  11. Телевидение
  12. За пределами 4play
  13. Информационная безопасность
  14. Инновации: квантовые коммуникации
  15. Защищённые смартфоны для государственных служащих
  16. Партнёрство с Nokia
  17. Новые кадры для цифровой трансформации
  18. Недвижимость
  19. Долговая нагрузка
  20. Увеличение кредитной линии
  21. Прогнозы компании на 2018 год
  22. Дивидендная политика
  23. Оценка стоимости компании методом мультипликаторов
  24. Мультипликаторы российских аналогов ПАО «Ростелеком»
  25. Оценка ПАО “Ростелеком” методом мультипликаторов
  26. Технический анализ
  27. Динамика акций Ростелеком-ао в 2016-2018 гг.
  28. Рекомендация

Ростелеком-ао
Рекомендация Держать
Целевая цена: 79,7 руб
Текущая цена: 71,2 руб.
Потенциал роста/снижения: 12%

Инвестиционная идея

ПАО «Ростелеком» — одна из крупнейших в России и Европе телекоммуникационных компаний национального масштаба, присутствующая во всех сегментах рынка услуг связи и охватывающая более 46 миллионов домохозяйств в России. Компания активна как на B2C, так и на B2B и B2G рынках и занимает лидирующее положение на российском рынке услуг широкополосного доступа (ШПД) и платного телевидения: количество абонентов услуг ШПД превышает 13 миллионов, а платного ТВ «Ростелекома» – 10 миллионов пользователей.

В соответствии с действующей стратегией, «Ростелеком» проводит цифровую трансформацию из оператора услуг связи в диверсифицированного игрока рынка информационных и телекоммуникационных технологий (ИКТ), который предоставляет цифровые сервисы для людей, бизнеса и государства.

Мы полагаем, что уникальная позиция “Ростелекома” на российском рынке делает компанию на горизонте 5-15 лет одним из главных бенефициаров курса на построение цифровой экономики и на замещение импортных ИКТ-технологий отечественными.

В июне на общем собрании акционеры компании приняли решение распределить 100% чистой прибыли и выплатить 5,05 рублей на одну обыкновенную и привилегированную акции.

Наша целевая оценка стоимости обыкновенной акции “Ростелекома” на конец 2019 года составляет 79,7 руб., потенциал роста составляет 12%.

Мы рекомендуем держать обыкновенные акции ПАО “Ростелеком”.

Основные показатели акций
Тикер RTKM-ао
ISIN RU0008943394
Рыночная капитализация 196,665 млрд.руб.
Кол-во обыкн. акций 2 574 914 954
Free float 36,53%
 Мультипликаторы
P/E, LTM 11,69
P/E, NTM 8,41
P/B, LFI 0,65
P/S/ LTM 0,62
к содержанию ↑

Краткое описание эмитента

Полное наименование: Публичное акционерное общество междугородной и международной электрической связи «Ростелеком»

ПАО «Ростелеком» — одна из крупнейших в России и Европе телекоммуникационных компаний национального масштаба, присутствующая во всех сегментах рынка услуг связи и охватывающая более 46 миллионов домохозяйств в России. Компания активна как на B2C, так и на B2B и B2G рынках.

Компания занимает лидирующее положение на российском рынке услуг широкополосного доступа (ШПД) и платного телевидения: количество абонентов услуг ШПД превышает 13 миллионов, а платного ТВ «Ростелекома» – 10 миллионов пользователей.

Уставный капитал Компании составляет 6 961 200,2525 рублей и представлен 2 574 914 954 обыкновенными именными бездокументарными акциями номинальной стоимостью 0,0025 рубля каждая и 209 565 147 привилегированными именными бездокументарными акциями типа А   номинальной стоимостью 0,0025 рубля каждая.

Крупнейшие акционеры «Ростелекома», владеющие 2% и более уставного капитала — Российская Федерация в лице Росимущества (45,04%), «Внешэкономбанк» (3,96%), ООО “Мобител (12,01%).

Акции компании обращаются на «Московской бирже» под торговыми кодами RTKM и RTKMР. В феврале 1998 года была организована программа АДР на обыкновенные акции ОАО «Ростелеком». Одна АДР первого уровня соответствует шести обыкновенным акциям. По состоянию на 31 декабря 2016 года выпущено 11,7 миллионов АДР, что составляет 2,7% от общего количества размещенных обыкновенных акций.

к содержанию ↑

Структура владения ПАО «Ростелеком» по состоянию на 31 июля 2018 года

Доля в уставном  капитале Доля в обыкновенных  акциях Доля в привилегированных акциях
Free float
(акции в свободном обращении)
38,98% 36,52% 69,21%
Акционеры
Российская Федерация
в лице Росимущества
45,04% 48,71% 0,00%
Внешэкономбанк1 3,96% 4,29% 0,00%
ООО «Мобител» 12,01% 10,49% 30,79%
Номинальные держатели
НКО АО «НРД» 35,21% 33,80% 52,53%

1 Часть ценных бумаг учитывается на счетах депо номинальных держателей 

к содержанию ↑

Основные результаты «Ростелекома» по итогам 9 месяцев 2018 года

Выручка компании выросла на 5% до 233 млрд руб. по сравнению с 9 месяцами 2017 г.; при этом за последние четыре квартала среднегодовой рост выручки составил более 5%;

Показатель OIBDA вырос на 5% до 74,9 млрд руб. по сравнению с 9 месяцами 2017 г., при этом рост в третьем квартале также составил 9% по сравнению с третьим кварталом 2017 г.;

Рентабельность по OIBDA составила 32,1%;

Чистая прибыль выросла на 28% до 12,7 млрд руб. по сравнению с 9 месяцами 2017 г.;

Капитальные вложения составили 45,9 млрд руб. (19,7% от выручки), увеличившись на 9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (42,3 млрд руб. и 19,1% от выручки за 9 месяцев 2017 г.);

FCF составил (3,3) млрд руб. против 3,1 млрд руб. по сравнению с 9 месяцами 2017 г.

В третьем квартале доля цифрового сегмента в выручке составила 55% (в цифровой сегмент входят ШПД, платное ТВ, VPN, VAS и облачные услуги); отметим, что кварталом ранее она составляла 53%.

к содержанию ↑

Основные показатели ПАО «Ростелеком» за 9 месяцев 2018 г.

млн руб. 9 мес. 2018 9 мес. 2017 Изменение
Выручка 232 982 221 216 5%
OIBDA 74 871 71 062 5%
% от выручки 32,1% 32,1%
Операционная прибыль 27 633 28 573 (3%)
% от выручки 11,9% 12,9%
Чистая прибыль 12 661 9 881 28%
% от выручки 5,4% 4,5%
Капитальные вложения 45 892 42 290 9%
% от выручки 19,7% 19,1%
Чистый долг 203 347 191 152 6%
Чистый долг/OIBDA 2,0 2,0
FCF (3 312) 3 102 (6 414)

Наиболее впечатляющие “круглые” натуральные показатели были объявлены ранее, по итогам полугодия:

  • Общее количество абонентов широкополосного доступа в интернет составило 13 миллионов, увеличившись на 2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года;
  • База подписчиков платного ТВ превысила 10 млн клиентов, увеличившись за год на 5%;
  • Услугами мобильной связи компании пользуются 1 миллион абонентов – вдвое больше, чем год назад.
к содержанию ↑

Ребрендинг

1 октября 2018 года «Ростелеком» начал первую кампанию в новом фирменном стиле. Цель ребрендинга — продемонстрировать изменение приоритетов компании на стремительно меняющемся рынке.  В соответствии с действующей стратегией «Ростелеком» претерпит цифровую трансформацию из оператора услуг связи в ИТ-компанию, которая предоставляет цифровые сервисы для людей, бизнеса и государства.

Осуществимость этого плана компания демонстрирует при помощи сегментации выручки — в первом полугодии 2018 года 53% выручки компании сформировали цифровые и контентные сервисы. В их число входит большинство сервисов, за исключением голосовой связи.

Изменения в бизнесе компании привели к необходимости обновления бренда и позиционирования. Первая рекламная кампания в обновленном фирменном стиле стартовала 1 октября 2018 года. Оператор, трансформирующийся в IT-компанию, стремится показать, что отныне будет фокусироваться не на технологиях, а на потребностях людей. Широту ассортимента предложений оператора клиентам всех видов (государству, бизнесу и физлицам) призвано продемонстрировать многообразие графических решений, включая цветовые.

На наш взгляд новый визуальный стиль “Ростелекома” разработан удачно – символика компании стала более яркой и запоминающейся, что чрезвычайно важно при работе в первую очередь на b2c рынке. На рынке фиксированной голосовой связи у “Ростелекома” в национальном масштабе не было сопоставимых конкурентов, поэтому его визуальный образ не был критически важен. Однако при переориентации на ИТ рынок, где в каждом из направлений трудятся сильные конкуренты, роль бренда чрезвычайно возрастает.

Логичным шагом в ходе ребрендинга является новая ритейл-концепция Центров продаж и обслуживания. В ООО «Ростелеком – Розничные системы» (РРС) входит около тысячи. центров продаж и обслуживания, которые и станут массовым каналом коммуникации новой стратегии потребителю.

к содержанию ↑

4-play

В качестве уникального конкурентного преимущества компания заявляет пакетное предложение 4-play в национальном масштабе. Клиенты получают преимущество экономии времени и денег. Под 4-play (quadplay) понимают предоставление четырёх видов услуг связи: фиксированную и мобильную связь, интернет и телевидение. В настоящее время 70% продаж компании приходятся на пакетные продажи, когда клиент получает одновременно два вида услуг или более.

к содержанию ↑

Фиксированная связь

Количество абонентов местной телефонной связи уменьшилось по сравнению с прошлым годом на 8% и составляет 18,3 миллионов абонентов. В предыдущем году темпы падения составляли 7%.  Количество абонентов фиксированной связи продолжает убывать, и эта тенденция является глобальной. В частности, в Финляндии доля домохозяйств, использующих домашний стационарный телефон составляет менее 10%.

к содержанию ↑

Широкополосный доступ к Интернету

Общее количество абонентов широкополосного доступа (ШПД) в интернет составило 13,0 миллионов, увеличившись на 2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Наступит момент, когда количество подписчиков ШПД превзойдёт количество абонентов телефонной связи, и компания сможет предъявить изменившуюся структуру абонентской базы как свидетельство успеха цифровой трансформации. Но произойдёт это не благодаря органическому росту ШПД (он почти прекратился), а благодаря сокращению абонентской базы телефонной связи на 7-8% в год. По нашим подсчётам абонентская база Ростелекома по ШПД превзойдёт телефонную лишь через 4 года – в 2022 году. Возможным способом ускорение процесса было бы поглощение крупного оператора фиксированной связи. Очевидным кандидатом на поглощение является ЭР-Телеком, приобретение которого увеличило бы абонентскую базу приблизительно до 20 миллионов. Объём такой гипотетической сделки можно было бы оценить в 20-25 миллиардов рублей. Однако, цель немедленной демонстрации успеха цифровой трансформации любой ценой вряд ли стоит, кроме того, когда общее число подключённых по ШПД домохозяйств составляет 33 миллиона, гипотетическая сделка потребовала бы одобрения антимонопольного ведомства.

Поскольку ускоренный переход на цифровые рельсы описанным путём маловероятен, возникает вопрос, что происходит с теми 7-8% процентами абонентов, которые отказываются от услуг фиксированной телефонной связи? Это 1,25-1,50 миллиона человек ежегодно, что сопоставимо с базой виртуального оператора Ростелекома. Однако эти абоненты, весьма вероятно, уже являются клиентами других операторов мобильной связи.

к содержанию ↑

Мобильная связь

В то время как собственный виртуальный мобильный оператор “Ростелекома” за год увеличил абонентскую базу вдвое и довёл её до миллиона человек, продолжают публиковаться сообщения о переговорах с ВТБ по поводу выкупа части акций Tele2. В настоящее время “Ростелеком” владеет 45% акций, и может довести долю до контрольной. Среди возможных вариантов – увеличение доли за счёт казначейских акций. На наш взгляд сделка имеет высокую вероятность осуществиться, но у “Ростелекома” нет очевидных причин для спешки, поскольку быстрый рост стоимости мобильного оператора сейчас маловероятен.

Разумеется, аргументы могут быть не только финансовыми. Абонентская база Tele2 составляет 40,6 миллиона человек, что в случае поглощения этого оператора теоретически могло бы позволить “Ростелекому” получить абонентскую базу, превосходящую базу фиксированной связи (18,3 млн.), так и базу ШПД (13 млн.).  Однако за год база выросла всего на 4%, а позиционировать себя как оператора сотовой связи №4 компании менее выгодно, чем оператора ШПД №1 и фиксированной связи так же №1.

к содержанию ↑

Телевидение

Четвёртый сегмент набора 4play остаётся довольно успешным, показав 5% прироста абонентской базы и достигнув круглой величины в 10 млн. клиентов.

к содержанию ↑

За пределами 4play

Таким образом, все четыре сегмента более или менее сбалансированы по размерам абонентской базы, при этом сегмент фиксированной связи теряет своё значение, а остальные три – стабильны.

В этой ситуации обращение компании к рынку информационных технологий является вполне обоснованным, тем более, что туда же направились и конкурирующие операторы.

Перспективными направлениями роста являются потенциально очень крупные рынки систем хранения данных и облачных услуг, информационной безопасности, Интернета вещей, “умных” домов и городов.

Рост доходов от предоставления дополнительных и облачных услуг, обеспеченный реализацией проектов «Умный город», развитием дата-центров и облачных сервисов, во 2 квартале 2018 г. составил 34%.

Системы хранения данных

Ростелеком лидирует на российском рынке Центров обработки данных (ЦОД), занимая на нём 14%. Компания установила в свои центры 5268 стоек.

Уникальным является совместный с Росатомом проект создания ЦОД «Менделеев». Этот проект очень велик по российским меркам. К концу 2019 года он будет вмещать 4800 стойкомест, а это приблизительно 10% всего парка универсальных коммерческих стоек, и это больше, чем у кого-либо из российских операторов ЦОД на данный момент. Доступные мощности в 80 мегаватт позволят в более удалённой перспективе разместить 8 тысяч стоек. Что касается глобальных лидеров, то, как правило, рейтинги используют мощность в мегаваттах и площадь в квадратных футах. “Менделеев” сопоставим ЦОДами, замыкающими первую десятку глобальных лидеров, такими, как британский дейта-центр KAO Data Kampus, четыре здания которого находятся в Эссексе, занимают около 14 тысяч квадратных метров и могут вместить 8 тысяч стоек. Что же касается лидеров глобальных рейтингов, то их планируемые мощности —  от двухсот до тысячи мегаватт, а площади – от 200 до 400 тысяч квадратных метров.

Мы полагаем, что спрос на услуги отечественных ЦОД в ближайшее время может резко вырасти. Косвенным индикатором будущего спроса могут служить перебои в работе некоторых сервисов в ходе охоты Роскомнадзора на IP-адреса, выделенные мессенджеру Telegram. Поэтому хотя игроки рынка ранее утверждали, что спрос, в основном, удовлетворён, он может резко оживиться, поскольку некоторые российские проекты, которые, в основном, хостились на Amazon или Google, захотят иметь резерв и в России.

к содержанию ↑

Информационная безопасность

Во втором квартале 2018 года Росттелеком приобретел компанию Solar Security, на базе которой создается национальный оператор кибербезопасности России, работающий в трёх направлениях – сервисы, продукты и интеграция.

18 октября 2018 года «Ростелеком» презентовал мобильное приложение «Ключ Ростелеком» для удаленной идентификации по биометрии. Сервис позволит клиентам банков получить услуги без личного посещения отделения кредитной организации. Первым сервис удаленной идентификации через мобильное приложение запустил «Почта Банк». Ожидается, что со временем к приложению подключатся и другие банки. После выбора услуги на сайте или в приложении банка пользователь автоматически переходит в «Ключ Ростелеком», авторизуется через Госуслуги и подтверждает личность с помощью биометрии. Для этого нужно произнести на камеру несколько цифр. Система сравнит биометрические данные – лицо и голос – с созданным ранее цифровым образом. Если данные совпадут, приложение выдает сообщение об успешной идентификации.

19 октября 2018 года «Ростелеком» и «Тинькофф Банк» подписали соглашение о сотрудничестве в рамках Единой биометрической системы. «Тинькофф Центр Разработки» станет одним из вендоров биометрических данных в системе, разработчиком и оператором которой является «Ростелеком». «Тинькофф» будет отвечать за распознавание голосовых образцов клиентов при удаленной идентификации. Компании в течение нескольких месяцев совместно вели доработку алгоритма по скорости и точности распознавания.

к содержанию ↑

Инновации: квантовые коммуникации

Несмотря на объявление о концентрации на потребностях людей, а не на технологиях, паниковать по поводу полного отказа от высоких технологий рано. «Ростелеком» объявил о внедрении технологии квантовых коммуникаций на своей сети. Как заявляет оператор, это позволит оказывать клиентам услуги с максимальным уровнем кибербезопасности. В 2019 году начнётся тестирование сети передачи данных с использованием квантовых ключей шифрования на базе фотонов. Такие сети должны обеспечить более высокую степень защиты передачи данных и станут конкурентным преимуществом оператора на рынке информационной безопасности, в особенности, когда сразу несколько государств заявили о возможности ведения кибервойн, включая и кибератаки на предприятия.

к содержанию ↑

Защищённые смартфоны для государственных служащих

Как сообщил глава “Ростелекома” Михаил Осеевский, компания разрабатывает телефон для пользователей, у которых существуют ограничения с точки зрения защиты информации. Правительство прорабатывает разработку и утверждение нормативной документации. По словам М. Осеевского, правительство уже определилось с количеством аппаратов, необходимых в 2019 году. Предполагается выпуск двух видов телефонов, отличающихся степенью защищённости.  По оценкам пилотные объемы поставок составят не менее 10-20 тысяч.

к содержанию ↑

Партнёрство с Nokia

«Ростелеком» и Nokia создали совместное предприятие ООО «РТК – Сетевые технологии», основной сферой деятельности которого является создание портфеля высокотехнологичных сетевых решений. Портфель продуктов и услуг совместного предприятия позволяет предлагать заказчикам комплексные решения для магистральной сетевой инфраструктуры операторов связи, управления сетями ЦОДов, виртуализации корпоративных сетей, интернета вещей и мобильных сетей связи нового поколения. В рамках партнёрства Nokia предоставит экспертизу и продуктовый портфель, а также будет содействовать в привлечении финансирования (до 10 млрд. руб. в течение периода 2019-2022 гг.), а ключевым вкладом “Ростелекома”, на наш взгляд, будет внедрение разработок совместного предприятия в собственной сети.

На базе совместного предприятия, будет открыта площадка для проработки перспективных зарубежных и отечественных решений по следующим направлениям: частные беспроводные сети (P-LTE, P-IoT), сертифицированные SDN и SD-WAN сети, инфраструктура для построения сетей IoT и 5G.

В будущем предполагается открыть инкубатор для стартапов с прицелом на разработку решений для использования внутри группы компаний “Ростелеком”, а также для внешних заказчиков – государства и корпораций.

По условиям сделки «Ростелекому» принадлежит 51 % долей в уставном капитале СП, а Nokia – 49%.

к содержанию ↑

Новые кадры для цифровой трансформации

С 27 сентября вице-президентом «Ростелекома» по цифровым платформам является Максут Шадаев, в сфере ответственности которого можно выделить четыре основных сегмента:  электронное правительство, образование, медицину и геоданные. Максут Шадаев имеет опыт руководящей работы в ИТ-индустрии, и длительный опыт государственной службы. В частности, с 2014 года он работал министром госуправления, информационных технологий и связи Московской области, а с  2016 года – заместителем председателя правительства этого региона.

к содержанию ↑

Недвижимость

В настоящий момент портфель недвижимости «Ростелекома» насчитывает около 20,77 тыс. объектов, что составляет более 8,3 млн кв. м, в том числе на города с населением более 100 тыс. человек (включая Москву и СПб) приходится чуть меньше половины всех площадей.

23 августа было выставлено на продажу семиэтажное здание по соседству со зданием Центрального телеграфа в Москве, общей площадью 12 тыс. кв. м. Стартовая цена офисно-технологического здания составляет 2 млрд руб. (с учетом НДС). Объект будет продан на открытом аукционе, и его финальная цена станет известна после 12 ноября этого года. Ранее в Москве уже был продан ряд зданий.

22 октября 2018 года “Ростелеком” продал историческое здание фабрики А.С.Керстен в Санкт-Петербурге, площадью 7,8 тыс. кв. м. Цена была определена в ходе аукциона, организованного Российским аукционным домом и составила 410 млн. рублей.

Хотя абсолютная величина сумм, вырученных от каждой сделки, весьма велика, каждая составляет не более одного процента от чистого долга компании.

к содержанию ↑

Долговая нагрузка

По итогам первого полугодия 2018 года чистый долг компании составил 193,5 миллиардов рублей, увеличившись на 4% по сравнению с показателем на аналогичную дату предыдущего года. В предположении, что к концу года долг не увеличится, и составит 62% от ожидаемой выручки в 311,4 млрд. рублей. Отношение долга к прогнозируемому показателю OIBDA по нашим расчётам составит 1,97.

к содержанию ↑

Увеличение кредитной линии

В конце августа 2018 года совет директоров «Ростелекома» одобрил кредиты ВТБ на общую сумму 50 млрд рублей. Кредит привлекается на финансирование операционной, инвестиционной и финансовой деятельности заемщика, в том числе рефинансирования текущих обязательств.

Срок предоставления кредитов 2 525 календарных дней с даты вступления соглашения в силу.

к содержанию ↑

Прогнозы компании на 2018 год

По словам Сергея Анохина, старшего вице-президента и финансового директора ПАО “Ростелеком” компания ожидает следующих результатов:

  • выручка сможет вырасти более, чем на 2%,
  • OIBDA margin превысит 31,5%,
  • CAPEX прогнозируется в пределах 60-65 млрд руб. без учета реализации гос. программ.
Таким образом, в целом показатели компании не претерпят существенных изменений, что переносит фокус внимания инвесторов на дивидендную политику.

к содержанию ↑

Дивидендная политика

В июне на общем собрании акционеры приняли решение распределить 100% чистой прибыли и выплатить 5,05 рублей на одну обыкновенную и привилегированную акции.

к содержанию ↑

Оценка стоимости компании методом мультипликаторов

При помощи метода мультипликаторов мы оцениваем капитализацию ПАО “Ростелеком” по российским аналогам в 244,5 млрд. руб. (3,67 млрд. долл.).

При подборе аналогов мы ограничились телекоммуникационными компаниями, основным рынком для которых является Россия и холдингами, основной актив которых составляют телекоммуникационные компании. Несмотря на то, что операторы активно движутся в сторону системной интеграции, облачного хранения безопасности, и ИТ-сервисов, доля ИТ, за которыми не скрываются связь и передача данных, в их выручке пока невелика.

к содержанию ↑

Мультипликаторы российских аналогов ПАО «Ростелеком»

Компания  PE  Est. PE  P/Sales
Ростелеком, ПАО 11,69 8,41 0,62
Среднее по сектору 33,40 9,18 1,34
Медиана по сектору 14,30 8,99 1,02
VimpelCom Ltd 13,61 0,55
Мегафон, ПАО 76,90 10,26 1,02
Мобильные телесистемы, ПАО 9,01 7,72 1,14
МГТС, ПАО 14,30 3,90
АФК Система, ПАО 5,15 0,10

Прогнозируемый мультипликатор PE «Ростелекома» несколько ниже, чем среднее значение для российских телекоммуникационных компаний, что отражает определённый скептицизм рынка в отношении перспектив госкомпании. Мультипликатор P/S весьма низок по сравнению с российскими сотовыми операторами, хотя выше, чем у VEON и АФК “Система”. Низкие оценки капитализации последних являются результатом судебных процессов в ряде стран (включая США и Россию), таким образом индицируя влияние внеэкономических факторов.  В случае Ростелекома таких судебных процессов и штрафов нет, а понижающим фактором может служить социальная ответственность, вынуждающая компанию браться за проекты, не представляющие коммерческого интереса, наподобие интернетизацации малых городов и посёлков. В связи с этим мы вводим дисконт за связанные с этим риски в объеме 10% стоимости (в наших предыдущих исследования дисконт был выше и составлял 20%).

Анализ мультипликаторов телекоммуникационных операторов близкой капитализации из других стран не даёт повод для оптимизма в отношении мультипликаторов, поскольку P/S превышает 2,0, в основном, либо на рынках со значительным потенциалом роста (2,7 у Telekomunikasi Indonesia и 7,2 у Bharti Infratel Ltd), либо в тех случаях, когда телекоммуникационный оператор выполняет одновременно и другие функции, — например, кенийский Safaricom, на базе которого работает платёжная мобильная система M-Pesa. В большинстве других стран капитализация традиционного телекома оценивается в величину, составляющую около выручки, что соответствует российскому медианному мультипликатору.

к содержанию ↑

Оценка ПАО “Ростелеком” методом мультипликаторов

Среднее Медиана
 млрд долл. млрд долл.
Капитализация (по P/Sales) 6,16 4,69
Капитализация (по est. PE) 1,94 1,89
Cредняя капитализация 4,05 3,29
Оценка капитализации по мультипликаторам 3,67
Дисконтированная на 10% оценка 3,30
Текущая рыночная капитализация ПАО «Ростелеком» 2,95
долл. руб.
Текущая стоимость акции 1,07 71,24
Целевая стоимость (на декабрь 2019 года) 1,20 79,72
Потенциал роста 12% 12%

Потенциал роста капитализации “Ростелекома” относительно текущего уровня составляет 12%.

к содержанию ↑

Технический анализ

После прекращения окончания быстрого падения в 2011 году, с весны 2012 года до осени 2017 года долговременным трендом было постепенное снижение стоимости. В качестве уровня поддержки выступил уровень 64 рубля, на котором стоимость обыкновенной акции держалась в течение полугода. Весной 2018 года началась тенденция к росту, которая продолжается до сих пор и, как мы предполагаем, продлится в течение всего 2019 года. Рост этот будет осложнён снижениями в периоды обострений политической ситуации, после которых будет следовать возвращение к долговременному тренду.

Динамика за прешедствующий период позволяет предположить, что в будущем стоимость поднимется до уровня около 80 рублей. Потенциал роста мы оцениваем в 12%, что делает привлекательными длинные позиции по данной бумаге.

к содержанию ↑

Динамика акций Ростелеком-ао в 2016-2018 гг.

Техническая картина акций Ростелеком

к содержанию ↑

Рекомендация

Наша целевая оценка стоимости обыкновенной акции “Ростелекома” на конец 2019 года составляет 79,7 руб., потенциал роста составляет 12%.

Мы рекомендуем держать обыкновенные акции ПАО “Ростелеком”.

Источник анализа: ФИНАМ.

0

Добавить комментарий