Salesforce.com
Рекомендация Покупать
Целевая цена: $190.0
Текущая цена: $151.6
Потенциал роста: 25.4%

Инвестиционная идея

  • Salesforce.com является одним из крупнейших поставщиков корпоративных облачных сервисов в мире и разработчиком одноименной CRM-платформы. Программные продукты компании используются сотнями тысяч предприятий из различных отраслей экономики по всему миру.
  • Большой спрос на облачные решения Salesforce позволяет компании демонстрировать стабильно высокие темпы роста финансовых показателей. Сильными сторонами Salesforce являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки.
  • На фоне продолжающейся «цифровой революции» в мире, все больше компаний переходят на использование CRM-систем, и Salesforce, будучи ведущим игроком в данной сфере, продолжит оставаться главным бенефициаром данной тенденции.
  • Salesforce инвестирует значительные средства в разработку новых и совершенствование уже имеющихся продуктов, активно использует в них новые передовые технологии, основанные на искусственном интеллекте. Важной частью стратегии роста компании являются также сделки M&A.
  • Руководство Salesforce представило амбициознные цели по финансовым показателям на долгосрочную перспективу, предполагающие удвоение выручки за 4 года.
  • Акции Salesforce неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.

Мы считаем акции Salesforce привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена — $190.

Основные сведения
ISIN US79466L3024
Рыночная капитализация $132.93 млрд
Enterprise Value (EV) $132.91 млрд
Финансовые показатели, $ млн
6M20 ф.г. 6M19 ф.г.
Выручка 7 734 6 287
EBITDA 2 149 1 547
Чистая прибыль 1 265 1 108
Прибыль на акцию, $ 1.59 1.45
Дивиденды, $
Показатели прибыльности
6M20 ф.г. 6M19 ф.г.
Маржа EBITDA 27.8% 24.6%
Маржа чистой прибыли 16.4% 17.6%
к содержанию ↑

Краткое описание эмитента

Salesforce.com является одним из крупнейших поставщиков корпоративных облачных сервисов в мире и разработчиком одноименной CRM-платформы (CRM расшифровывается как Customer Relationship Management, или управление отношениями с клиентами). Компания предлагает широкий набор инструментов для малого, среднего и крупного бизнеса по управлению всеми видами бизнес-процессов, аналитикой, отношениями с клиентами, продажами и маркетингом. Платформа Salesforce работает по модели SaaS (software as a service, или программное обеспечение как услуга), в рамках которой подписчикам предоставляется готовое прикладное ПО, полностью обслуживаемое провайдером. Поставщик в этой модели самостоятельно управляет приложением, предоставляя заказчикам доступ к функциям с клиентских устройств через мобильное приложение или веб-браузер. Основное преимущество модели SaaS для потребителя состоит в отсутствии затрат, связанных с установкой, обновлением и поддержкой работоспособности оборудования и работающего на нем программного обеспечения.

Динамика акций в сравнении с Nasdaq

Программные продукты Salesforce используются сотнями тысяч предприятий по всему миру из различных отраслей экономики, включая финансовые услуги, здравоохранение, госсектор, телекоммуникации и связь, розничную торговлю, медиа бизнес, автомобильную промышленность, образование, некоммерческую деятельность и др. Капитализация компании составляет около $133 млрд.

Финансовые результаты

В последние кварталы Salesforce фиксирует большой спрос на свои облачные решения, что позволяет компании демонстрировать стабильно высокие темпы роста финансовых показателей, несмотря на не самую благоприятную ситуацию в мировой экономике. Не стал исключением и последний отчетный период Salesforce − II квартал 2020 фингода, завершившийся 31 июля.

Так, выручка увеличилась на 21.8% г/г до $4 млрд. и превысила консенсус-прогноз на уровне $3.95 млрд. Столь значительный подъем продаж был связан с продолжающимся ростом популярности предлагаемых компанией облачных решений, а также эффектами от сделок M&A. При этом негативным фактором стало укрепление доллара США к основным валютам. Географически, продажи в Северной и Южной Америке, Европе и Азии возросли на 20.4%, 25% и 25.8%, соответственно. Скорректированный показатель EBITDA поднялся на 22.9% до $1.03 млрд., а скорректированная прибыль на акцию уменьшилась на 7% до 66 центов, но оказалась существенно выше среднего прогноза аналитиков Уолл-стрит на уровне 47 центов.

к содержанию ↑

Финансовые результаты Salesforce за II квартал и 6 месяцев 2020 фингода

  2К20 2К19 Изменение 6М20 6М19 Изменение
Выручка, $ млн 3 997 3 281 21.8% 7 734 6 287 23.0%
EBITDA, $ млн 1 030 838 22.9% 2 149 1 547 38.9%
Чистая прибыль, $ млн 526 550 -4.4% 1 265 1 108 14.2%
EPS, $ 0.66 0.71 -7.0% 1.59 1.45 9.7%
Операционный денежный поток, $ млн 436 458 -4.8% 2 401 1 924 24.8%
Рентабельность по EBITDA 25.8% 25.5% 0.2 п.п. 27.8% 24.6% 3.2 п.п.
Рентабельность по чистой прибыли 13.2% 16.8% -3.6 п.п. 16.4% 17.6% -1.3 п.п.

Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»

Сильными сторонами Salesforce являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки. Компания завершила II финквартал, имея на счетах $6.04 млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций при общем долге $6.02 млрд. В I полугодии 2020 фингода компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $2.40 млрд. (рост на 24.8% г/г) и направила $337 млн. на капитальные инвестиции.

Руководство Salesforce улучшило свой прогноз по выручке на весь 2020 фингод. В компании теперь ожидают годовые продажи в диапазоне $16.75-16.90 млрд., что соответствует росту на 26-27% г/г, тогда как предыдущая оценка равнялась $16.10-16.25 млрд. В то же время прогноз скорректированной прибыли на акцию был несколько понижен − до $2.82-2.84 с $2.88-2.90. Оценка прироста операционного денежного потока по итогам года по-прежнему составляет 20-21%. В                      3-м финквартале Salesforce прогнозирует выручку в интервале $4.44-4.45 млрд. (рост на 31% г/г) и прибыль на акцию на уровне 65-66 центов.

к содержанию ↑

Факторы роста

Мы положительно оцениваем дальнейшие перспективы Salesforce, учитывая, что на фоне продолжающейся «цифровой революции» в мире все больше компаний переходят на использование CRM-систем. Применение таких систем позволяет существенно оптимизировать организацию и управление взаимоотношениями с клиентами, что в итоге ведет к улучшению показателей продаж. В частности, увеличивается объем продаж, повышается их эффективность, снижается стоимость привлечения клиентов, растет результативность маркетинговых кампаний. Кроме того, CRM-системы способствуют сокращению бумажного документооборота, а также оказывают существенное влияние на управляемость и культуру работы компании.

По мнению отраслевых экспертов, в нынешнюю цифровую эпоху практически невозможно оставаться конкурентоспособным без использования CRM-систем в той или иной мере, поэтому их внедрение продолжит расти высокими темпами. И Salesforce, будучи ведущим игроком в данной сфере, мы считаем, продолжит оставаться главным бенефициаром указанной тенденции.

Salesforce инвестирует значительные средства в разработку новых и совершенствование уже имеющихся продуктов, активно использует в них новые технологии, основанные на искусственном интеллекте. При этом важной частью стратегии роста компании являются и сделки M&A, которые позволяют ей укреплять позиции в ключевых сегментах. Так, 1 августа Salesforce закрыла сделку по покупке аналитической платформы Tableau Software за $15.7 млрд. Tableau занимается анализом данных, прежде всего визуальной аналитикой. Среди ее продуктов − облачные базы данных и аналитические инструменты, в том числе для визуализации больших объемов данных, а среди клиентов такие компании, как Verizon, JPMorgan, Pfizer, PepsiCo, Netflix. Данная сделка, как ожидается, позволит Salesforce усилить свое влияние на рынке бизнес-аналитики и поможет ей в итоге стать лидером среди компаний, представляющих бизнес-решения для цифровой трансформации, − за счет предоставления единой универсальной CRM-платформы с возможностью анализа и визуализации данных.

В 2018 г. Salesforce купила американскую фирму MuleSoft, производителя так называемого интеграционного ПО, применяемого предприятиями для обеспечения взаимодействия различных приложений, данных и устройств. Разработки MuleSoft легли в основу нового сервиса Salesforce, который позволяет клиентам компании сводить воедино данные, находящиеся в публичных и частных облаках. Кроме того, в прошлом же году была приобретена израильская фирма Datorama, разработчик одной из ведущих в мире облачных маркетинговых и аналитических платформ на основе технологий искусственного интеллекта. Этой платформой пользуются в PepsiCo, Ticketmaster, Trivago, Unilever, Pernod Ricard, Foursquare и в многих других известных компаниях. Сделка существенно усилила компетенции Salesforce в области цифрового маркетинга.

Помимо этого, ранее Salesforce и технологический гигант Apple объявили о масштабном сотрудничестве в корпоративном секторе. В рамках совместной работы технологии Apple будут тесно интегрироваться с ПО партнера, а также будет выпущен инструментарий, при помощи которого разработчики смогут создавать для iPhone и iPad приложения с облачной платформой от Salesforce в основе.

Отметим также, что руководство Salesforce весьма оптимистично смотрит в будущее и установило целевой показатель выручки на 2023 фингод в диапазоне $26-28 млрд., что означает ее удвоение за 4 года. Причем данный прогноз предполагает только органический рост продаж и не учитывает эффекты от возможных новых сделок M&A.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Salesforce на ближайшие годы.

Прогноз основных финансовых показателей Salesforce

Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»

к содержанию ↑

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2019 и 2020 гг. Salesforce выглядит заметно дороже своих аналогов. В то же время учитывая размер компании и ее лидирующее положение в отрасли, высокие ожидаемые долгосрочные темпы роста финансовых показателей и низкую долговую нагрузку, мы считаем такую премию в оценочных мультипликаторах оправданной.

Компания Тикер Кап-я, $ млрд EV, $ млрд EV/EBITDA P/E ROE, %
2019П 2020П 2019П 2020П
SAP SAP 144 038 156 741 17.2 14.7 21.5 19.3 16.6
Adobe Systems ADBE 137 107 137 308 24.7 22.8 36.2 29.0 29.2
Salesforce.com CRM 132 927 132 905 30.6 25.1 54.5 44.3 5.3
Intuit INTU 72 262 70 418 25.2 22.6 36.8 32.7 51.1
Workday WDAY 43 421 42 847 61.0 45.9 113.8 85.9 -23.7
Dassault Systemes DSY 37 332 34 993 22.4 20.0 35.7 32.2 13.9
Autodesk ADSK 31 623 32 593 31.9 23.8 50.9 30.5 -21.4
Veeva Systems VEEV 23 287 22 049 53.1 46.2 77.5 67.3 21.4
Cerner CERN 21 629 21 297 12.8 11.6 25.4 21.4 13.1
Synopsys SNPS 20 308 20 054 22.0 19.8 29.7 26.6 12.3
Constellation Software CSU 19 840 19 934 19.5 18.1 32.2 25.6 50.3
Cadence Design CDNS 18 717 18 629 22.0 20.1 31.0 29.0 32.3
Ansys ANSS 17 721 16 944 25.1 22.7 33.9 31.2 17.5
Open Text OTEX 10 409 12 010 10.5 10.1 13.4 12.7 7.6
Sage Group SGE 9 166 10 012 16.9 15.1 24.8 23.0 25.5
Guidewire Software GWRE 7 662 6 900 51.1 47.7 67.0 70.6 -1.7
PTC PTC 7 500 7 827 24.4 17.8 37.1 26.8 7.2
Nuance Communications NUAN 4 853 6 565 11.7 10.6 14.4 14.2 6.6
Медиана     23.4 20.0 34.8 29.0 13.5

Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»

к содержанию ↑

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Salesforce движутся в рамках среднесрочного нисходящего канала, немного выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем повторного тестирования верхней границы канала с перспективой ее пробития, после чего откроется дорога к подъему в район $180.

Технический анализ Salesforce

Мы считаем покупку акций Salesforce на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $190.

1+

Добавить комментарий