Siemens: немецкий конгломерат делает ставку на технологии

Инвестиционная идея

Siemens — немецкий конгломерат, работающий в сфере электротехники, транспорта, энергетики, производства медицинского оборудования и производственной автоматизации.

Целевая цена в перспективе 12 мес. составляет 163,5 евро на акцию, что предполагает потенциал роста на 24,4% от текущего ценового уровня. Рекомендация — «Покупать».

• Siemens Smart Infrastructure начала строительство одного из крупнейших заводов по производству водорода в Германии.
• Siemens Mobility заключила контракты с американской железнодорожной компанией Amtrak на сумму $ 3,4 млрд на поставку 73 поездов с гибридным двигателем.
• Siemens и биофармацевтическая компания BioNTech расширяют сотрудничество для глобального производства вакцин против коронавируса.
• Siemens объявила о запуске новой пятилетней программы выкупа акций на сумму до 3 млрд евро, которая начнется в 2022 году.
• Siemens является стабильным плательщиком дивидендов, и по итогам 2020 года компания направила на выплаты 70% чистой прибыли, что составило 2,8 млрд евро, или 3,5 евро на акцию, с доходностью 2,6%.

Описание эмитента

Siemens — немецкий конгломерат, деятельность которого осуществляется в области электроники, машиностроения, электротехники, энергетического и медицинского оборудования. Компания работает в следующих сегментах:

Digital Industries — предлагает новейшие технологии автоматизации и цифровизации для дискретного и непрерывного производства. Оптимизированное под потребности различных отраслей промышленности технологичное портфолио компании позволяет клиентам сократить время разработки продукции и одновременно увеличить гибкость и эффективность производственных процессов. Компания разрабатывает такие передовые технологии, как искусственный интеллект, периферийные вычисления, промышленная связь 5G, автономные транспортно-загрузочные устройства, блокчейн и аддитивное производство.

^{Источник: данные компании}

Smart Infrastructure — предлагает широкую линейку продукции для управления электрическими сетями и автоматизации; распределения энергии, коммутации и управления в системах низкого и среднего напряжения; автоматизации, пожарной безопасности и охраны зданий, управления системами ОВКВ (отопление, вентиляция и кондиционирование воздуха) и энергетики. Линейка сбалансирована по продукции, системам, решениям и включает полный спектр услуг.

Mobility — специализируется на интегрированных решениях и информационных технологиях для магистрального и городского транспорта, подвижного состава и железнодорожной автоматики, на инфраструктурных и логистических программах, а также выполняет комплексные проекты под ключ в сфере электрификации и управления движением, оказывает сервисную поддержку заказчикам. Компания помогает оптимизировать транспортные потоки и повысить экологичность, надежность и эффективность железнодорожного движения и грузоперевозок.

Siemens Healthineers — поставщик медицинского оборудования и технологических решений для здравоохранения. Компания предлагает ремонт медицинского оборудования; новаторские технологии визуализации; эффективные программно-аппаратные комплексы для оптимизации рабочих процессов на самых разных уровнях; широкий набор решений, которые оптимизируют работу и помогают выбирать наиболее эффективные методы диагностики, мониторинга и лечения заболеваний.

Факторы привлекательности

• Siemens построит один из крупнейших заводов по производству водорода в Германии. Siemens Smart Infrastructure начала строительство завода по производству водорода с потребляемой мощностью 8,75 МВт в Вунзиделе. Установка будет оснащена электролизером Silyzer 300 от Siemens Energy. Водород будет заправляться в газовые баллоны для местного потребления и отправляться грузовиками региональным клиентам в Верхней Франконии, Верхнем Пфальце, Южной Тюрингии и Саксонии, а также в Западной Богемии (Чешская Республика). Ожидается, что завод будет введен в эксплуатацию летом 2022 года. Отметим, это не первый опыт Siemens в производстве «зеленого водорода». Так, в ноябре 2019 года аналогичная установка по производству водорода мощностью 6 МВт введена в строй на сталелитейном заводе в Австрии. Ее строительство было профинансировано Европейским союзом в размере 18 млн евро.
• Siemens Mobility заключила контракты с американской железнодорожной компанией Amtrak на общую сумму $ 3,4 млрд на проектирование, производство и техническую поддержку 73 поездов с гибридным двигателем. Контракт предусматривает возможность поставки еще 140 дополнительных поездов, а также заключения договоров о дальнейшем техническом обслуживании. Ожидается, что компания начнет поставки с 2024 года.
• Siemens Mobility и Paribus подписали рамочное соглашение о закупке 30 локомотивов с возможностью питания от контактной сети и дизель-генератора Vectron Dual Mode, а также контракт на оказание полного спектра услуг в течение почти двух десятилетий. Ожидается, что первые семь локомотивов будут поставлены в сентябре 2021 года и будут предоставлять услуги грузовых перевозок в Германии.
• Siemens и биофармацевтическая компания BioNTech расширяют сотрудничество для глобального производства вакцин против коронавируса. BioNTech планирует построить производственный объект в Сингапуре и новые корпуса для производства вакцины по всему миру по модели завода в Марбурге, который был модернизирован всего за пять месяцев с помощью Siemens. В рамках сотрудничества Siemens предоставит новейшие технологии автоматизации производственных мощностей BioNTech, включая программное обеспечение для моделирования, проектирования и управления технологическими процессами.
• Инновационное подразделение компании Digital Industries стремительно развивает свой портфель технологий: программное обеспечение и решения для автоматизации, ведущая платформа интернета вещей, а также ключевые технологии в таких областях, как искусственный интеллект (ИИ), цифровые двойники, 5G, промышленные границы и кибербезопасность. Поскольку в будущем основной и цифровой бизнес Siemens будут все больше усиливать друг друга, компания рассчитывает на рост прибыли выше среднего по рынку. Siemens ожидает, что прибыль Digital Industries будет расти с совокупным годовым темпом роста около 10% в течение бизнес-цикла до 2025 года.
• Во втором квартале текущего года подразделение компании Siemens Healthineers успешно завершило поглощение Varian Medical Systems — мирового лидера в области решений лучевой терапии и междисциплинарной онкологической помощи. Это позволит усилить позиции Healthineers в сфере лечения онкологических заболеваний, там ожидают, что сделка позитивно скажется на прибыли компании в течение первых 12 мес. после ее закрытия.
• Ответственный подход к ведению бизнеса в соответствии с критериями ESG (Экология, Социальная ответственность, Управление). В 2015 году Siemens стала одной из первых промышленных компаний в мире, взявших на себя обязательство достичь углеродной нейтральности в своей деятельности к 2030 году. С тех пор компания сократила выбросы CO₂ более чем вдвое. Такой подход гарантирует, что усилия компании по защите климата будут соответствовать высоким требованиям Парижского соглашения. В своей цепочке поставок Siemens обязуется сократить выбросы на 20% к 2030 году, а к 2050 году компания намерена добиться углеродно-нейтральной цепочки поставок. К концу этого десятилетия Siemens намерена добиться еще большего прогресса в достижении циркулярности, в том числе заметно увеличить закупки вторичных материалов для производства металлов и смол.
• Siemens объявила о запуске новой пятилетней программы выкупа акций на сумму до 3 млрд евро, которая начнется в 2022 году и продлится до 2026 года.
• У Siemens выгодный для акционеров подход к начислению дивидендов. Согласно дивидендной политике, компания ежегодно направляет на дивидендные выплаты 40–60% чистой прибыли. При этом по итогам 2020 года совет директоров компании рекомендовал направить на выплаты 70% чистой прибыли, что составило 2,8 млрд евро, или 3,5 евро на акцию, с доходностью 2,6%.

Приводим ниже историю и прогноз по дивидендам:

^{Источник: данные компании, Reuters}

Финансовые показатели

• Siemens удалось сохранить позитивные тенденции развития по всем бизнес-сегментам и представить сильные финансовые результаты по итогам второго квартала, несмотря на непростую макроэкономическую обстановку в связи с пандемией коронавируса. Выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 6,4%, с 13,8 млрд евро годом ранее до 14,7 млрд евро.
• Показатель скорректированной EBITDA во втором квартале подскочил на 31,2%, с 1,6 млрд евро за аналогичный период прошлого года до 2,1 млрд евро.
• Чистая прибыль в отчетном периоде выросла более чем втрое по сравнению со вторым кварталом 2020 года и составила 2,4 млрд евро против 697 млн евро годом ранее.
• Компания значительно повысила показатель свободного денежного потока во втором квартале до 1,2 млрд евро, по сравнению с 134 млн евро за аналогичный период прошлого года.
• Учитывая достижение высоких финансовых показателей в первом полугодии, компания улучшила прогноз прибыли на весь 2021 финансовый год до 5,7–6,2 млрд евро, тогда как предыдущий прогноз предполагал прибыль в диапазоне 5–5,5 млрд евро.

Siemens: финансовые результаты за 2К 2021 и 6М 2021 г., (млн евро)

^{Источник: данные компании, расчеты ФГ «ФИНАМ»}

• Объем заказов подразделения Digital Industries во втором квартале вырос на 3,6% г/г, до 4,3 млрд евро, а выручка увеличилась на 9,4% г/г, до 4 млрд евро, при этом наибольший прирост продаж отмечен в странах Азии (особенно в Китае) и Австралии. Скорректированная EBITDA подскочила на 39% г/г и составила 811 млн евро, а скорректированная маржа EBITDA составила 20,1%, существенно превысив показатель за аналогичный период прошлого года в 15,9%. Рост в основном обусловлен высокими показателями бизнеса, отвечающего за программное обеспечение для автоматизации проектирования электронных устройств (EDA), а также бизнес-направлений с коротким циклом.
• Сегмент Smart Infrastructure увеличил число заказов в отчетном периоде на 5,4% г/г, до 4 млрд евро, выручка подросла на 1,3% г/г, до 3,6 млрд евро. Скорректированная EBITDA возросла более чем вдвое и составила 390 млн евро, а скорректированная маржа EBITDA выросла с 5,3% годом ранее до 11%. Рост показателей объясняется вкладом всех бизнес-направлений, сокращением затрат и максимальным использованием производственных мощностей.
• В подразделении Mobility объем заказов сократился на 10,8% г/г, до 2,1 млрд евро, а выручка незначительно подросла с 2,26 млрд евро годом ранее до 2,27 млрд евро. Этот спад объясняется, прежде всего, переносом заказов на второе полугодие. Тем не менее скорректированный показатель и маржа EBITDA (208 млн и 9,2% соответственно) остались на высоком уровне, сопоставимом с аналогичным периодом прошлого года.
• Сегмент Siemens Healthineers продемонстрировал сильные результаты во втором квартале благодаря высоким показателям продаж экспресс-тестов на коронавирус, особенно в Европе, США, Африке и на Ближнем Востоке. Заказы подразделения выросли на 17,7% г/г, до 4,5 млрд евро, а выручка достигла 4 млрд евро, увеличившись на 7,6% по сравнению с аналогичным показателем годом ранее. Скорректированная EBITDA подросла на 11%, до 679 млн евро, а скорректированная маржа EBITDA составила 17,1%.

Siemens: финансовые результаты подразделений компании за 2К 2021 (млн евро)

Siemens: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей (млрд евро)

^{Источник: Reuters, расчеты ФГ «ФИНАМ»}

Оценка

Мы оценили Siemens сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 г. и 2022 г. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по выбранным мультипликаторам:

^{Источник: Reuters, оценки ФГ «ФИНАМ»}

Наша оценка справедливой стоимости Siemens в перспективе 12 мес. составляет 130,7 млрд евро, или 163,5 евро на акцию, что предполагает потенциал роста на 24,4% от текущего ценового уровня. Рекомендация — «Покупать». 

Siemens: показатели для оценки

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, 148 евро (апсайд — 12,6%), рейтинг акции — 3,6 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций Siemens аналитиками DZ BANK составляет 172 евро (рекомендация — «Покупать»), BERENBERG — 170 евро («Покупать»), HSBC — 170 евро («Покупать»).

Акции на фондовом рынке

В течение последних 12 мес. акции Siemens демонстрируют динамику лучше индекса немецкого рынка DAX, европейского рынка STOXX 600 и отраслевого бенчмарка iShares STOXX 600 Industrial Goods & Services. Индекс немецкого рынка DAX с 13 июля 2020 года поднялся на 22%, европейского рынка STOXX 600 — на 21,7%, а акции Siemens повысились в цене на 34%. ETF промышленного сектора Европы за период окреп на 36,3%, обогнав в июле текущего года акции Siemens.

^{Источник: Reuters}

Техническая картина

С технической точки зрения на дневном графике акции Siemens оттолкнулись от уровня поддержки, расположенном на отметке 132, а также от нижней линии полос Боллинджера, в то время как медленные стохастические линии развернулись на север, что говорит о вероятной смене нисходящей тенденции на восходящую. Ближайшим сопротивлением выступает отметка 139, и если акциям удастся закрепиться выше, то следующей целью станет уровень 146.

 ^{Источник: finam.ru}

^{* цена указана по состоянию на 15.07.2021}