Sunny Optical Technology: лидер в отрасли оптической промышленности

Sunny Optical Technology — ведущий мировой производитель интегрированных оптических компонентов и продуктов.

Ключевой фактор роста — дальнейшая диверсификация бизнеса и снижение зависимости от рынка смартфонов за счет расширения сегмента оптических компонентов для автомобилей на фоне развития автономного вождения и роста рынка электрокаров; укрепления позиций в перспективной индустрии AR/VR.

С 2020 года Sunny вдвое увеличила число выданных ей патентов. В 2021 году компания получила 875 новых патентов, в том числе 469 на изобретения. На конец 2021 года на рассмотрении для утверждения находились 3970 патентов, относящихся преимущественно к области смартфонов, систем визуализации и зондирования выбросов транспортных средств, 3D-технологий и лидаров, VR/AR, роботизированного зрения и др.

Устойчивое финансовое положение. Несмотря на слабый спрос на ключевом для компании рынке смартфонов, выручка по итогам 2021 года уменьшилась всего на 1,3% г/г, до 37, 5 млрд юаней, а чистая прибыль акционеров выросла на 2,4% г/г, почти до 5 млрд юаней, EPS — на 2,5% г/г, до 4,57 юаня.

Стабильный плательщик дивидендов. В 2021 году Sunny выплатила дивиденды на сумму 987 млн юаней, или 0,91 юаня (HKD 1,118) на акцию с доходностью 1,01%.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E NTM и EV/EBITDA NTM относительно аналогов. Наша оценка предполагает апсайд 22%.

Ключевыми рисками мы видим замедление темпов роста мировой экономики, усиление кризиса на рынке смартфонов, дефицит полупроводников, снижение мировых продаж автомобилей.

Описание эмитента

Sunny Optical Technology — ведущий мировой производитель интегрированных оптических компонентов и продуктов. Акции компании с 2007 года торгуются на фондовой бирже Гонконга, а в 2017-м были включены в индекс голубых фишек Hang Seng. Преимущественную долю в 79% в структуре выручки компании за 2021 год занимали оптические продукты для смартфонов (камеры, объективы, линзы). В деятельности Sunny выделено три операционных сегмента:

Optical Components — стеклянные сферические и асферические линзы, изделия с оптическими плоскостями, наборы линз для мобильных телефонов и транспортных средств, наборы линз для систем безопасности и др. В 2021 году выручка сегмента снизилась на 4,4% г/г, до 8,8 млрд юаней, под влиянием слабого спроса на рынке смартфонов, дефицита полупроводниковой продукции, который сдерживал рост мировых продаж автомобилей, а также глобального сбоя в цепочках поставок. Доля выручки подразделения составила 23,4% от всей выручки компании.

Optoelectronic Products — модули камер для мобильных телефонов, трехмерные оптоэлектронные изделия, автомобильные и другие оптоэлектронные модули. Выручка подразделения в 2021 году уменьшилась на 0,6% г/г, до 28,3 млрд юаней, и составила 75,6% от всей выручки компании. Несмотря на неблагоприятные условия на рынке смартфонов, компания сумела расширить долю крупных отечественных и зарубежных клиентов.

Optical Instruments — микроскопы, интеллектуальное оборудование для тестирования и др. Выручка подразделения в 2021 году выросла на 18,7% г/г, до 387,3 млн юаней, благодаря успешному завершению ряда научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ и запуску серийного производства новых продуктов. Доля выручки сегмента составила 1% от общего объема выручки компании.

Факторы привлекательности

• Sunny — лидер на рынке оптических линз и модулей для автомобилей. При этом доля выручки от продаж оптических компонентов для транспортных средств выросла с 6,6% в 2020 году до 7,9% в 2021-м, что еще сильнее укрепило позиции компании в данном направлении. Развитие автономного вождения и рост рынка электрокаров будут способствовать дальнейшему увеличению спроса на продукцию Sunny. В том числе рынок электромобилей в 2021 году был оценен в $ 411,02 млрд, ожидается, что к 2027 году этот сегмент достигнет $ 1,4 трлн, что предполагает среднегодовой темп роста (CAGR) 19,19% в течение 2022–2027 гг.
• Высокий потенциал роста индустрии VR/AR. Sunny идет в ногу со временем и активно расширяет свой бизнес в сегменте оптических компонентов для гарнитур AR/VR. По итогам 2021 года продажи таких продуктов заняли 3,6% выручки всего холдинга против 1,6% в 2020 году. В течение прошлого года компания завершила ряд исследований и разработок в данном направлении, а также приступила к массовому производству VR-окуляров с двумя линзами Френеля. Глобальный рынок VR/AR в 2021 году достиг $ 28 млрд и, согласно прогнозам, к 2028 году вырастет до $ 250 млрд, со среднегодовым темпом роста 36,7%.
• С 2020 года Sunny вдвое увеличила число выданных ей патентов. В 2021 году компания получила 875 новых патентов, в том числе 469 на изобретения. На конец 2021 года на рассмотрении для утверждения находились 3970 патентов, относящихся преимущественно к области смартфонов, систем визуализации и зондирования выбросов транспортных средств, 3D-технологий и лидаров, VR/AR, роботизированного зрения и других развивающихся отраслей.
• Стремительное развитие 5G, интернета вещей (IoT), облачных вычислений и других технологий открывает большие перспективы для применения оптоэлектронных продуктов. Конкурентными преимуществами Sunny являются многолетний опыт в области оптики, успешные исследования и разработки в новых сферах.
• Стабильный плательщик дивидендов. В 2021 году Sunny выплатила дивиденды на сумму 987 млн юаней, или 0,91 юаня (HKD 1,118) на акцию с доходностью 1,01%.

Финансовый и операционный отчет

• По итогам 2021 года выручка Sunny уменьшилась на 1,3% г/г, до 37, 5 млрд юаней, поскольку снизились объемы поставок и цены на наборы линз и модули камер для мобильных телефонов под влиянием слабого спроса на рынке смартфонов.
• Чистая прибыль акционеров в отчетном периоде увеличилась на 2,4% г/г, до почти 5 млрд юаней, EPS повысился на 2,5% г/г, до 4,57 юаня.

Sunny Optical Technology: финансовые результаты за 12М 2021

_{Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»}

• Согласно операционному отчету за 6М 2022, объемы поставок наборов линз и модулей камер для мобильных телефонов снизились в годовом выражении из-за сохраняющегося слабого спроса на рынке смартфонов.
• В то же время положительная динамика наблюдалась в поставках прочих наборов линз, в том числе для автомобилей, а также в сегменте микроскопов.

 Sunny Optical Technology: операционные результаты за 6М 2022, тыс. ед.

_{Источник: данные компании}

Sunny Optical Technology: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд RMB

_{Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»}

Оценка

Мы оценили Sunny сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на следующие 12 мес. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA.

Наша оценка справедливой стоимости Sunny в перспективе 12 мес. составляет HKD 148,8 млрд, целевая цена на акцию равна HKD 135,3, что предполагает потенциал роста на 22% от текущего ценового уровня. Рейтинг — «Покупать».

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 154 (апсайд — 39%), рейтинг акции — 4,1 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций Sunny аналитиками China International Capital Corporation (CICC) составляет HKD168 (рейтинг «Покупать»), CITIC Securities — HKD 217 («Покупать»).

Технический анализ

С технической точки зрения на дневном графике акции Sunny сломили нисходящий тренд и торгуются выше поддержки, расположенной на отметке HKD 92. Следующие цели — HKD 144, HKD 165.

_{Источник: tradingview.com}

_{* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 15.07.2022.}