Инвестиционная идея

ViacomCBS
РекомендацияПокупать
Целевая цена$ 50,5
Текущая цена$ 40,9
Потенциал роста23,5%
ViacomCBS является многонациональным медиаконгломератом со штаб-квартирой в Нью-Йорке. Мы рекомендуем «Покупать» акции компании с целевой ценой на конец 2021 г. на уровне $50,5, что предполагает потенциал роста на уровне 23,5%.

ViacomCBS обладает огромной библиотекой контента, насчитывающей более 20 тыс. фильмов и сериалов, включая ряд всемирно известных франшиз. При этом компания намерена существенно увеличить инвестиции в создание нового контента.

Финансовые результаты ViacomCBS за I квартал были достаточно сильными, чему способствовало восстановление доходов от рекламы.

Стриминговые сервисы ViacomCBS быстро развиваются и по плану компании в среднесрочной перспективе должны стать главным драйвером роста ее бизнеса. В ViacomCBS ждут удвоения стриминговых подписчиков в перспективе трех лет.

ViacomCBS выглядит весьма недорогим по финансовым мультипликаторам. На наш взгляд, компания вполне может стать объектом для поглощения со стороны какого-нибудь крупного медийного игрока.

к содержанию ↑

Описание эмитента

Основные показатели обыкн. акций
ТикерVIAC.O
ISINUS92556H2067
Рыночная капитализация$ 26,59 млрд
EV$ 39,55 млрд

ViacomCBS является многонациональным медиаконгломератом со штаб-квартирой в Нью-Йорке. Корпорация образована в декабре 2019 г. путем повторного слияния CBS Corporation и Viacom, которые, в свою очередь, созданы в результате разделения первоначального Viacom в 2005 г.

Капитализация ViacomCBS составляет $26,6 млрд. Основные акционеры компании — фонды Vanguard Group (9,98%), State Street Global Advisors (5,06%), Blackrock Institutional Trust (4,75%), а также инвесткомпании Credit Suisse Securities (4,40%) и Nomura Securities (3,22%).

Компания работает в четырех сегментах: развлекательное телевидение, кабельные сети, киноразвлечения и издательское дело. Портфель продуктов ViacomCBS включает новости и программы по связям с общественностью, спорт, развлечения, кабельные сети по подписке, стриминговые сервисы по подписке, базовые кабельные сети, полнометражные фильмы, международный телевизионный контент, печатные и цифровые книги.

Каналы ViacomCBSСреди активов компании такие известные телевизионные и кабельные каналы, как MTV, Nickelodeon, Showtime, BET, Comedy Central, TV Land, Paramount Network, а также их международные версии. Кроме того, ViacomCBS принадлежат киностудия Paramount Pictures, онлайн-платформа видео по запросу Pluto TV, издательство Simon & Schuster, промоутер смешанных боевых искусств Bellator.

Всего по состоянию на конец 2020 г. компания эксплуатировала около 170 сетей и насчитывала около 700 млн абонентов в 160 странах. В том числе число подписчиков платных стриминг-сервисов составляло около 30 млн, из них 19,2 млн в США.

Здесь надо отметить, что акции ViacomCBS в первые месяцы этого года вели себя крайне волатильно. В январе — марте их стоимость резко выросла, причем главной причиной стали действия розничных инвесторов, которые объединялись посредством соцсети Reddit и делали скоординированные ставки на рост акций некоторых компаний, в том числе и ViacomCBS. Это привело к шорт-сквизу в ряде хедж-фондов, у которых были открыты значительные короткие позиции в акциях ViacomCBS, что способствовало их дополнительному разгону. Между тем в конце марта бумаги компании резко обвалились, более чем в 2,5 раза, всего за несколько дней. Это связано с крахом фонда Archegos Capital Management, получившего сильнейший маржин-колл и вынужденного срочно распродавать свои активы, в число которых входил и крупный пакет бумаг ViacomCBS. После падения акции компании двигались преимущественно в боковом диапазоне и сейчас торгуются немного выше уровня начала года.

к содержанию ↑

Финансовые результаты

Финансовые показатели, млрд $
Показатель201920202021П
Выручка27,8125,2927,77
EBITDA5,315,135,01
Чистая прибыль3,092,602,58
Дивиденд на акцию, $0.240.960.99

Финансовый отчет ViacomCBS за 1 квартал 2021 г. был достаточно сильным. Выручка увеличилась на 14%, до $7,41 млрд, и превысила консенсус-прогноз на уровне $7,3 млрд. Выручка от рекламы выросла на 20,8%, до $2,68 млрд, что в значительной степени обусловлено низкой базой аналогичного периода прошлого года, когда из-за коронавирусных ограничений отменялись спортивные матчи и различные мероприятия. Выручка от партнеров за предоставление контента повысилась на 5,4%, до 2,08 млрд, поступления от лицензионных отчислений — на 11,4%, до $1,84 млрд. Между тем стриминговая выручка подскочила на 65,2%, до $816 млн, чему способствовал запуск стриминг-сервиса Paramount+ в США. Общее число стриминговых подписчиков компании в мире за квартал выросло на 6 млн и достигло 36 млн. Скорректированная EBITDA повысилась на 30,7%, до $1,63 млрд, а скорректированная прибыль на акцию поднялась на 35,7%, до $1,52, и на 30 центов опередила среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.

ViacomCBS: основные финпоказатели за I квартал 2021 г. (млн $)

 1К211К20Изменение
Выручка7 4126 49914,0%
Скорр. EBITDA1 6271 24530,7%
Скорр. чистая прибыль96169039,3%
Скорр. EPS, $1,521,1235,7%
Операционный денежный поток1 651357362,5%
Рентабельность по EBITDA22,0%19,2%2,8 п. п.
Рентабельность по чистой прибыли13,0%10,6%2,4 п. п.

Источник: данные компании

ViacomCBS завершил 1 квартал, имея на счетах $5,50 млрд денежных средств при общем долге $17,79 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в размере $1,65 млрд, направила $62 млн на капвложения и выплатила $151 млн акционерам в виде дивидендов. Отметим, что дивидендная доходность акций ViacomCBS составляет достаточно высокие по меркам сектора 2,4%.

ViacomCBS: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)

 201920202021П2022П2023П
Выручка27 81225 28527 76928 42229 228
Скорр. EBITDA5 5315 1325 0094 9584 945
Скорр. чистая прибыль3 0902 5952 5762 5552 528
Дивиденд на акцию, $0,240,960,991,021.05
Чистый долг18 08716 74912 01311 31910 329
Операционный денежный поток1 2302 2942 3012 2882 253
Капвложения353324340333311

Источник: Thomson Reuters, данные компании

к содержанию ↑

Сильные стороны и перспективы

ViacomCBS обладает огромной библиотекой контента, насчитывающей более 20 тыс. фильмов и сериалов, включая такие известные франшизы, как «Звездный путь», «Южный парк», «Миссия невыполнима» и др. При этом компания намерена существенно увеличить инвестиции в создание нового контента.

Стриминговые сервисы ViacomCBS быстро развиваются и, по плану компании, в среднесрочной перспективе должны стать главным драйвером роста ее бизнеса. В ViacomCBS рассчитывают увеличить число своих стриминговых подписчиков в мире до 70 млн к концу 2024 г.

В последние месяцы в медийной отрасли наблюдается повышенная консолидационная активность. Так, онлайн-ретейлер Amazon.com ведет переговоры по приобретению голливудской киностудии Metro-Goldwyn-Mayer (MGM) с целью усиления собственной студии Amazon Studios и сервисов Prime Video и IMDB. А американская телекоммуникационная корпорация AT&T недавно объявила о слиянии своего медиаподразделения WarnerMedia с медиакомпанией Discovery, владеющей сетью научно-познавательных и развлекательных телеканалов, в рамках сделки стоимостью $ 43 млрд. Учитывая, что ViacomCBS выглядит весьма недорогим по финансовым мультипликаторам, на наш взгляд, компания вполне может стать объектом для поглощения со стороны какого-нибудь крупного медийного игрока.

к содержанию ↑

Риски

Финансовые коэффициенты
Показатель201920202021П
Маржа EBITDA19,1%20,2%18,0%
Чистая маржа11,1%10,39,2%
ROE21,4%20,3%19,2%
Ч. долг / EBITDA3,273,262,40

Эфирные и кабельные каналы постепенно теряют популярность и подписчиков в США и мире. Между тем при экспансии в стриминговый сегмент ViacomCBS будет неизбежно сталкиваться с возрастающей конкуренцией со стороны крупных провайдеров стриминговых сервисов, таких как Netflix, Walt Disney, Amazon и др.

Потенциальной проблемой является достаточно высокая долговая нагрузка ViacomCBS (соотношение «Чистый долг / EBITDA» составляет 2,4х). В определенный момент это может стать препятствием для наращивания инвестиций в контент и (или) выплаты высоких дивидендов.

Акции ViacomCBS, как мы уже отмечали, сильно пострадали в результате краха фонда Archegos. И хотя данное событие носило разовый характер, память о нем, вероятно, продолжит оказывать давление на бумаги компании в краткосрочной перспективе.

к содержанию ↑

Оценка

Мы оценили ViacomCBS сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 г. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E. Используемые компании-аналоги представлены в таблице ниже.

Сравнительные коэффициенты

ЭмитентТикерКап-я,

млн $

EV,

млн $

EV/EBITDA LTMEV/EBITDA 2021ПP/E

LTM

P/E

2021П

ROE, %
ViacomCBSVIAC.O26 59239 5527,207,909,4510,3220,30
Аналоги 
Amazon.comAMZN.OQ1 643 6161 639 50724,5919,5962,0252,6031,72
Walt DisneyDIS.N320 089374 00154,1225,7743,612,11
ComcastCMCSA.O255 902351 90411,3110,0122,0517,3014,08
Verizon CommunicationsVZ233 831383 5798,117,7912,3811,0431,37
AT&TT222 296229 45113,1130,9962,1443,6135,45
NetflixNFLX.O210 773397 2217,387,359,3513,35
Sony Group6758.T124 726101 3248,1111,4717,7724,88
FoxFOXA.OQ21 23823 6517,658,2911,0612,5815,55
DiscoveryDISCA.O15 02129 7994,427,6220,8410,3314,30
j2 GlobalJCOM.O5 6396 85211,169,2324,7311,9133,16
Lions Gate EntertainmentLGFa.N3 8106 6213,8014,44-0,90
AudacyAUD.N5912 24535,378,847,17-3,18
Медиана по аналогам 167 749165 3879,649,2321,4512,5814,92

Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК «ФИНАМ»

Наша оценка справедливой стоимости ViacomCBS на конец 2021 г. составляет $32,84 млрд, или $50,5 на акцию, что предполагает потенциал роста на 23,5% от текущего ценового уровня. Рекомендация — «Покупать».

Число акций, млн650,2
Чистый долг, млн $12 288
Доля миноритариев, млн $672
Прогнозная EBITDA за 2021 г., млн $5 009
Целевой коэффициент EV/EBITDA 2021П9,23
Оценка по EV/EBITDA, млн $33 265
Прогнозная чистая прибыль за 2021 г., млн $2 576
Целевой коэффициент P/E 2021П12,58
Оценка по P/E, млн $32 407
Средняя оценка, млн $32 836
На акцию, $50,50

Источник: расчеты ГК «ФИНАМ»

Мультипликаторы
P/E LTM9,45
P/E 2021П10,32
EV/EBITDA LTM7,20
EV/EBITDA 2021П7,90
DY2,40%

Средневзвешенная целевая цена акций ViacomCBS по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $48,0 (апсайд — 17,4%), рейтинг акции — 4,0 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций ViacomCBS аналитиками Atlantic Equities составляет $59 (рекомендация «Нейтрально»), Barrington Research Associates — $50 («Выше рынка»), Huber Research Partners — $40 («Ниже рынка»), Keybank Capital Markets — $34 («Ниже рынка»), Macquarie Research — $45 («Нейтрально»), Wells Fargo Securities — $45 («На уровне рынка»), Wolfe Research — $70 («Выше рынка»).

к содержанию ↑

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на недельном графике акции ViacomCBS превысили уровень $40, вокруг которого они довольно долгое время консолидируются. Ожидаем формирования подъема с целью в районе $48, где проходит 50-дневная скользящая средняя.

Технический анализ акций ViacomCBS

Источник: www.finam.ru

0

Добавить комментарий